所以對(duì)一個(gè)電子測量儀器來說，核心就是怎么把ADC和DSP這兩塊芯片整合起來，這就涉及到算法問題。我們知道本質(zhì)上聲光電都是波，波在數(shù)學(xué)上核心的算法就是傅里葉分析，無非就是把一個(gè)亂七八糟的時(shí)間序列波拆成幾個(gè)波的組合，或者反過來把幾個(gè)波合成一個(gè)復(fù)雜的波形。由于待測物理量非常龐雜，涉及到的場景千變?nèi)f化，非?？简?yàn)算法調(diào)教能力，還真不是一個(gè)老板找?guī)讉€(gè)工人買臺(tái)設(shè)備焊塊板子就能成的，這就構(gòu)成了這個(gè)行業(yè)相對(duì)較高的技術(shù)門檻。芯片加算法，構(gòu)成了電子測量行業(yè)天然的護(hù)城河，而護(hù)城河是企業(yè)長期高盈利能力的來源。

電子測量儀器行業(yè)是一個(gè)特別容易出隱形冠軍，或者我們說專精特新的區(qū)域。這個(gè)行業(yè)的下游工業(yè)客戶，就是我們常說的TO B，其采購行為的實(shí)質(zhì)是對(duì)生產(chǎn)資料的投資，對(duì)于這些生產(chǎn)型企業(yè)來說，產(chǎn)品量產(chǎn)后生產(chǎn)資料的固定成本攤銷在每一個(gè)產(chǎn)品上就非常小，所以當(dāng)制造業(yè)相對(duì)成熟的時(shí)候，工廠更愿意采購性能穩(wěn)定，維護(hù)成本低，但價(jià)格稍高的生產(chǎn)設(shè)備和工具。

一般來說，這種設(shè)備和工具類的隱形冠軍，技術(shù)穩(wěn)定性高，競爭者少，長期躺平也過得很舒服，但天花板也清晰可見，市場規(guī)模相對(duì)較小，不容易做大，人力成本占比較高，部分依靠大單生存的企業(yè)還可能存在現(xiàn)金流大起大落的問題。

長期看，電子測量儀器行業(yè)確實(shí)有這么一個(gè)天花板，但對(duì)中國現(xiàn)在的電子測量行業(yè)來說，天花板是一個(gè)人長期吃飽喝足了才會(huì)考慮的問題，這個(gè)行業(yè)當(dāng)下離溫飽都還有很大的空間。

2、電子測量儀器行業(yè)的機(jī)會(huì)

關(guān)于電子測量儀器這個(gè)行業(yè)的體量，大部分的行業(yè)報(bào)告的數(shù)據(jù)都來自于Frost&Sullivan，這是英國的一家咨詢公司，業(yè)內(nèi)一般簡稱沙利文。

根據(jù)沙利文的《全球和中國電子測量儀器行業(yè)獨(dú)立市場研究報(bào)告》，全球電子測量儀器的市場規(guī)模由2015年的100.95億美元增長到2019年的136.78億元人民幣，年均復(fù)合增長率6.3%，預(yù)計(jì)隨著5G商用化、新能源汽車市場占有率的提升、信息通信和工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，全球電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模將在2025年達(dá)到172.38億美元，年均復(fù)合增速為4.7%。

這邊報(bào)告給出的中國市場的增速要高于全球市場。中國電子測量儀器市場從2015年到2020年以年均12.8%的復(fù)合增長率從26.29億美元擴(kuò)張至48.08億美元，當(dāng)然后續(xù)增速也會(huì)下降，到2025年，預(yù)計(jì)中國電子測量儀器的市場將增長至64.81億美元，期間年均復(fù)合增長率為6.2%。

如果未來五年行業(yè)增速只有6.2%，那我們就只能洗洗睡了，夢里啥都有。

電子測量儀器的下游，主要是消費(fèi)電子和通信，現(xiàn)在又加上已經(jīng)爆發(fā)的新能源汽車市場。

消費(fèi)電子沒什么可說的，三大件智能手機(jī)、平板電腦、筆記本，這個(gè)行業(yè)過去幾年已經(jīng)沒有見到像樣的創(chuàng)新了，冷飯翻來覆去的炒，也實(shí)在是難為電子行業(yè)研究員了。這個(gè)行業(yè)可能也就是5%-6%的年增速了。

通信行業(yè)市場總體很悲觀，2022年2季度主動(dòng)公募持倉中通信行業(yè)的占比已經(jīng)降到不到1.5%。5G商用化這個(gè)事，確實(shí)要比大家想象的慢很多，至少大家感受范圍內(nèi)，5G相對(duì)4G并沒有一個(gè)讓人眼前一亮的應(yīng)用出現(xiàn)。但脫離了聚光燈之后，5G的應(yīng)用尤其是最重要的物聯(lián)網(wǎng)確實(shí)是在踏踏實(shí)實(shí)的落地。

物聯(lián)網(wǎng)需求的增長最直接的體現(xiàn)是對(duì)模組的需求。根據(jù)A股物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭移遠(yuǎn)通信的半年報(bào)，公司上半年收入67個(gè)億，同比增速達(dá)到55%，單季度凈利潤也創(chuàng)了新高。

5G建設(shè)的高峰期在2022-2023年，也就是這兩年，這條信息高速公路建設(shè)完畢之后，就是上面的各類應(yīng)用開花結(jié)果的時(shí)候，對(duì)相關(guān)的電子測量設(shè)備的需求也會(huì)迎來一個(gè)集中的爆發(fā)期。

而新能源汽車市場現(xiàn)在看可能是一個(gè)超預(yù)期的點(diǎn)。

我們正在經(jīng)歷一個(gè)新能源汽車大躍進(jìn)的時(shí)代，比亞迪已經(jīng)停售燃油車，海南2030年停售燃油車，長安汽車董事長朱華榮建議將國內(nèi)停售燃油車納入日程。到2025年，新能源汽車保守估計(jì)的年均復(fù)合增長率都要在25%以上。

新能源汽車對(duì)電子測量儀器的需求主要體現(xiàn)在電源與電子載荷方面，這個(gè)市場邏輯上看應(yīng)該是下游增速最快的市場，目前主要的上市公司是北交所的同惠電子。

綜合考慮電子、通信和新能源汽車的需求，假設(shè)電子測量設(shè)備的需求增速與下游需求增速一致，電子測量設(shè)備的年需求大概率會(huì)在10%以上的水平增長。

行業(yè)需求之上還有一個(gè)更重要的因素，那就是國產(chǎn)替代的大趨勢。

這個(gè)邏輯是當(dāng)前中國電子測量儀器行業(yè)最大的機(jī)會(huì)。電子測量儀器雖然單價(jià)高，但作為固定費(fèi)用，攤到每一件產(chǎn)品的成本非常低，如果沒有外界的壓力，生產(chǎn)制造企業(yè)并沒有太多的動(dòng)力去換用國產(chǎn)產(chǎn)品。