第二, 戰(zhàn)術(shù)級(jí)慣導(dǎo)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化市場(chǎng)空間巨大,技術(shù)壁壘極高:我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中曾經(jīng)分析了MEMS技術(shù)在戰(zhàn)術(shù)性慣導(dǎo)當(dāng)中的巨大應(yīng)用潛力:美國(guó)海軍從1995年開(kāi)始研發(fā),在2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)就批量裝備了基于MEMS慣導(dǎo)的"智能炮彈", 不僅極大提高了彈藥的費(fèi)效比, 更依靠一擊致命的精確度,已經(jīng)成為決定現(xiàn)代局部戰(zhàn)場(chǎng)成敗的殺手锏.我國(guó)國(guó)防如大批量裝備,潛在市場(chǎng)每年就有數(shù)十億元.漢中一零一并購(gòu)交易報(bào)告書(shū) (2014.10.22)中曾預(yù)測(cè)"軍方專(zhuān)用部件根據(jù)公司與主機(jī)廠(chǎng)的合作開(kāi)發(fā)計(jì)劃,部件產(chǎn)品將于2015年投入生產(chǎn), 2016年正式量產(chǎn)","產(chǎn)品核心部件由漢中一零一生產(chǎn)并獨(dú)家供貨,其他部件采用外委加工方式生產(chǎn)","根據(jù)漢中一零一與購(gòu)買(mǎi)方的初步談判,該產(chǎn)品的售價(jià)不高于3萬(wàn)元/套, 為保守起見(jiàn),本次評(píng)估按2.8萬(wàn)元/套計(jì)算.購(gòu)買(mǎi)方第一年需求量為5000套".考慮到軍隊(duì)近期改革導(dǎo)致國(guó)內(nèi)各種軍品采購(gòu)比2014年時(shí)的預(yù)期普遍有所延后, 我們判斷其大概率有望從2017年開(kāi)始大批量供貨;但同時(shí)考慮到與中科院合作后,進(jìn)一步明確了其技術(shù)能力的領(lǐng)先與相對(duì)獨(dú)占性,未來(lái)的需求量有望遠(yuǎn)超此前預(yù)期.

第三, 軍民融合+混改完成,公司致力打造全球"電測(cè)先鋒"公司作為僅有的完成混合所有制改造的中字頭軍工企業(yè), 董監(jiān)高以及軍工部門(mén)漢中一零一全員都持有上市公司的股份.公司愿景"成為世界電測(cè)先鋒, 做世界一流的測(cè)量與控制解決方案供應(yīng)商",其將力爭(zhēng)"軍品和民品市場(chǎng),內(nèi)生式增長(zhǎng)和外延式擴(kuò)張都實(shí)現(xiàn)兩翼齊飛".近期傳感器行業(yè)日本磁傳感器企業(yè)TDK以 2.15億美金并購(gòu)瑞士霍爾傳感器廠(chǎng)商Micronas.在萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代, 大數(shù)據(jù),汽車(chē)電子以及軍工等行業(yè)對(duì)傳感器的需求都將顯著增加,中航電測(cè)如何繼續(xù)參與傳感器行業(yè)的整合也值得期待.

國(guó)金證券預(yù)期2015-2017年凈利潤(rùn)1.16,2.10,3.25億元,對(duì)應(yīng)EPS0.44,0.8,1.24元(此前預(yù)測(cè) 0.44,0.9,1.15元).由于與中科院半導(dǎo)體所以及微電子所的合作加深, 未來(lái)MEMS制導(dǎo)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步明確.且未來(lái)3-5年, 僅考慮公司內(nèi)生式發(fā)展,業(yè)績(jī)每年都有大幅增長(zhǎng)潛力,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至60-65元.

三諾生物(300298):業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn),看好公司新市場(chǎng)布局

2015年全年業(yè)績(jī)略低預(yù)期.公司2015年全年收入和凈利潤(rùn)分為6.46和1.44億元,分別同增18.64%和-27.20%,其中扣非后凈利潤(rùn)增速 -29.50%,全年實(shí)現(xiàn)EPS0.55元,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期.從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看, Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.58億元,環(huán)比下降8.14%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.15億元,同比下降62%.

海外并購(gòu)費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用仍影響顯著,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入端維持穩(wěn)健增長(zhǎng).公司2015Q1參與海外拜耳血糖儀競(jìng)標(biāo),預(yù)計(jì)整個(gè)費(fèi)用開(kāi)銷(xiāo)約在2400萬(wàn)元左右,另外子公司深圳心諾2015Q4完成尼普諾美國(guó)的相關(guān)收購(gòu),母公司成立專(zhuān)門(mén)的海外業(yè)務(wù)管理部門(mén),故公司2015年管理費(fèi)用同比上升35.99%, 對(duì)業(yè)績(jī)影響顯著.此外,公司2015年繼續(xù)加大醫(yī)院市場(chǎng)的推廣力度,銷(xiāo)售費(fèi)用同比上升67.23%,新增約六十人的醫(yī)院銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)及上百人的零售市場(chǎng)推廣團(tuán)隊(duì),全年工資薪酬支出同比增幅達(dá)141.5%,預(yù)計(jì)2016年醫(yī)院市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧.公司2015年收入同增18.64%, 零售市場(chǎng)終端血糖儀業(yè)務(wù)仍維持穩(wěn)健增長(zhǎng),預(yù)計(jì)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及渠道下沉等方式,結(jié)合海外訂單的穩(wěn)定需求,公司未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)仍望保持中高速的增長(zhǎng).

海外并購(gòu)尼普洛美國(guó),明年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期.公司2015年完成美國(guó)尼普洛診斷有限公司的海外并購(gòu),其血糖儀業(yè)務(wù)在美國(guó)市場(chǎng)排名第三位,全球市場(chǎng)排名第6位, 擁有全球領(lǐng)先的工藝技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)品牌.本次收購(gòu)將充分實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),借助海外公司的銷(xiāo)售渠道和經(jīng)驗(yàn)打開(kāi)全球市場(chǎng), 同時(shí)依托海外公司的研發(fā)與技術(shù)儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)快速敲開(kāi)國(guó)內(nèi)醫(yī)院市場(chǎng)大門(mén). 我們預(yù)計(jì)近兩年隨著尼普洛美國(guó)的產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整以及與公司在供應(yīng)鏈上的有效整合,將望實(shí)現(xiàn)盈利能力的快速提升,預(yù)計(jì)尼普洛美國(guó)2016年和2017年凈利潤(rùn)有望不低于1000萬(wàn)和1500萬(wàn)美元, 預(yù)計(jì)2016年完成100%股權(quán)收購(gòu)后將顯著增厚母公司業(yè)績(jī).

風(fēng)險(xiǎn)因素.血糖監(jiān)測(cè)滲透率提高低于預(yù)期;新型血糖監(jiān)測(cè)技術(shù)產(chǎn)品上市.

中信證券下調(diào)公司2016-2018年EPS預(yù)測(cè)至0.65/0.81/1.04元(2015年攤薄后EPS0.42元,原2016/2017年EPS預(yù)測(cè)0.97/1.31元),我們預(yù)計(jì)海外并購(gòu)將加快公司開(kāi)拓海外出口及國(guó)內(nèi)高端血糖儀市場(chǎng)的步伐,結(jié)合公司在糖尿病監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的垂直整合優(yōu)勢(shì)及移動(dòng)醫(yī)療布局,給予公司2016年38倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.78元,維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí).

中航電子(600372):航電平臺(tái)地位明確,軍民融合助推公司發(fā)展