除了高制程芯片、新能源電池技術(shù)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等賽道，通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)不廣為人知，但其重要性毫不遜色。

一家身處“卡脖子”行業(yè)的稀缺“標(biāo)的”即將登陸A股科創(chuàng)板，“小巨人”鼎陽(yáng)科技11月12日發(fā)布科創(chuàng)板招股意向書(shū)。

鼎陽(yáng)科技IPO招股書(shū)顯示，公司在今年前三季度業(yè)績(jī)出色，2021年1-9月，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)6047.22萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)76.91%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速較快，2021年前三季度同比增幅達(dá)84.10%。

若以其技術(shù)能力和戰(zhàn)略規(guī)劃，結(jié)合未來(lái)行業(yè)市場(chǎng)空間而言，公司很可能成為黃金賽道的投資新寵。

5G推動(dòng)鼎陽(yáng)市場(chǎng)業(yè)績(jī)加速

2020年3月，科技部、國(guó)家發(fā)改委、教育部、中科院和自然科學(xué)基金委聯(lián)合發(fā)布《加強(qiáng)“從0到1”基礎(chǔ)研究工作方案》（以下簡(jiǎn)稱《工作方案》），推動(dòng)重大科技基礎(chǔ)設(shè)施和高端通用科學(xué)儀器的設(shè)計(jì)研發(fā)，聚焦高端通用和專業(yè)重大科學(xué)儀器設(shè)備研發(fā)、工程化和產(chǎn)業(yè)化研究，推動(dòng)高端科學(xué)儀器設(shè)備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

其中，通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器是現(xiàn)代信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的基礎(chǔ)性關(guān)鍵設(shè)備，屬于重大科技基礎(chǔ)設(shè)施的組成部分，分為基礎(chǔ)設(shè)備和關(guān)鍵設(shè)備。

就基礎(chǔ)設(shè)備來(lái)說(shuō)，這類儀器主要用于生產(chǎn)檢測(cè)、現(xiàn)場(chǎng)維護(hù)和教育教學(xué)；下游應(yīng)用涵蓋通訊、半導(dǎo)體、航天航空和國(guó)防、汽車(chē)電子、醫(yī)療電子、消費(fèi)電子和教育科研等行業(yè)。

據(jù)Technavio發(fā)布的《Global General Purpose Test Equipment Market 2020-2024》報(bào)告，2019年，全球通用電子測(cè)試測(cè)量行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為61.18億美元。應(yīng)用在通信、半導(dǎo)體、航天航空和國(guó)防等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品比重為66.70%，其中通信行業(yè)占比28.14%，為最大應(yīng)用行業(yè)。

從關(guān)鍵設(shè)備角度看，數(shù)字示波器是電子硬件領(lǐng)域必備的測(cè)試測(cè)量?jī)x器，而頻譜分析儀、射頻微波信號(hào)發(fā)生器及網(wǎng)絡(luò)分析儀，又為射頻微波領(lǐng)域所必備儀器。

示波器是一種用途廣泛的電子測(cè)量?jī)x器，其功能是將不可見(jiàn)的電信號(hào)，轉(zhuǎn)化成可見(jiàn)圖像，屬于信號(hào)分析類儀器。

按信號(hào)不同，示波器可分模擬示波器和數(shù)字示波器，尤以數(shù)字示波器為主。除數(shù)字示波器外，還包括信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀及其他儀器（直流電源、功率計(jì)、邏輯分析儀、頻率計(jì)等）在內(nèi)，同屬通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器范疇。

目前，此類中高端設(shè)備，被美國(guó)納入對(duì)中國(guó)出口管制清單。

由于5G商用規(guī)模越來(lái)越大，半導(dǎo)體集成度的日益提高，中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)數(shù)字示波器和頻譜分析儀等中高端通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器國(guó)產(chǎn)替代和自主可控的需求越發(fā)強(qiáng)烈。因此，國(guó)內(nèi)具有此類設(shè)備技術(shù)自主和商用能力的企業(yè)，在未來(lái)將越來(lái)越有市場(chǎng)價(jià)值。

據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到64.81億美元，全球市場(chǎng)占比達(dá)到37.6%。

電子測(cè)量?jī)x器出于裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈頂端，屬高端裝備制造業(yè)?？茖W(xué)儀器自主研發(fā)在創(chuàng)新型國(guó)家受高度重視，歐、美、日等國(guó)家和地區(qū)都極其重視科學(xué)儀器的基礎(chǔ)研究和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的商業(yè)結(jié)合并長(zhǎng)期占據(jù)核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，因此也成為中國(guó)致力于解決基礎(chǔ)研究“卡脖子”狀態(tài)的行業(yè)。

11月12日，鼎陽(yáng)科技發(fā)布的招股意向書(shū)顯示，公司是全球極少數(shù)能夠同時(shí)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，擁有數(shù)字示波器、信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器主力產(chǎn)品的商家，也是這四大主力產(chǎn)品領(lǐng)域唯一一家國(guó)家重點(diǎn)小巨人企業(yè)，其四類主力產(chǎn)品合計(jì)占公司營(yíng)業(yè)收入的總比例為82.37%。

2021年4月，鼎陽(yáng)科技推出最高輸出頻率為20GHz的高端射頻微波信號(hào)發(fā)生器和測(cè)量頻率范圍為26.5GHz的高端頻譜分析儀。在國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，實(shí)現(xiàn)高端射頻微波信號(hào)發(fā)生器和高端頻譜分析儀零的突破。

產(chǎn)品策略向中高端主銷轉(zhuǎn)變

據(jù)鼎陽(yáng)科技IPO招股書(shū)透露，其在中國(guó)、北美、歐洲這三個(gè)全球最主要市場(chǎng)主要以自有品牌“SIGLENT”銷售且有較大銷售占比，是全球極少數(shù)在這三大主力市場(chǎng)都成功建立品牌并規(guī)?；N售的廠家之一。

在美國(guó)市場(chǎng)，鼎陽(yáng)科技數(shù)字示波器長(zhǎng)期占據(jù)亞馬遜平臺(tái)“數(shù)字示波器”銷量榜首。

2020年，鼎陽(yáng)科技成為全球第三家、中國(guó)國(guó)內(nèi)首家推出2GHz、12-bit數(shù)字示波器（型號(hào)SDS6000 Pro）的廠商。

就實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，最近四年（2017年-2020年），鼎陽(yáng)科技營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.77%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為39.75%。

因鼎陽(yáng)科技相關(guān)中高端產(chǎn)品比重加大，因此毛利率逐年提升，而規(guī)模效應(yīng)更導(dǎo)致費(fèi)用率下降，故利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于營(yíng)收增長(zhǎng)率。

華爾街見(jiàn)聞了解到，鼎陽(yáng)科技最近四年?duì)I收增長(zhǎng)主要來(lái)自中高端產(chǎn)品，在各檔次產(chǎn)品整體增幅中，中高端產(chǎn)品占比達(dá)88.40%；其高、中、低端產(chǎn)品平均毛利率分別為73.40%、54.00%和51.11%。

同時(shí)，鼎陽(yáng)科技毛利率更高的中高端產(chǎn)品，銷售占比在持續(xù)攀升。

2018-2020年及2021年1-6月，鼎陽(yáng)科技高端產(chǎn)品銷售占比分別為3%、5.42%、6.61%和8.85%，中端產(chǎn)品銷售占比分別為50.17%、51.50%、57.95%和59.31%；中高端產(chǎn)品銷售合計(jì)占比分別為53.17%、56.92%、64.56%和68.16%。

與此同時(shí)，低端產(chǎn)品銷售占比逐年走低。其產(chǎn)品策略從主銷中低端向中高端的轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)了鼎陽(yáng)科技業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)高于行業(yè)整體增長(zhǎng)率。

所謂的高中低端產(chǎn)品，有何劃分標(biāo)準(zhǔn)？

以數(shù)字示波器為例，據(jù)鼎陽(yáng)科技IPO招股書(shū)稱，據(jù)歐美企業(yè)通行標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)字示波器按照帶寬從低到高（帶寬越大，技術(shù)難度越高），可分為低端產(chǎn)品、中端產(chǎn)品和高端產(chǎn)品。

其中，低端產(chǎn)品帶寬小于300MHz，中端產(chǎn)品帶寬為300MHz-4GHz，高端產(chǎn)品帶寬為4GHz及以上；任意波形發(fā)生器的檔次劃分標(biāo)準(zhǔn)也按照300MHz和4GHz劃分為低端、中端和高端。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)品檔次劃分標(biāo)準(zhǔn)將1GHz和以上帶寬的數(shù)字示波器以及500M及以上輸出頻率的任意波形發(fā)生器劃分高端產(chǎn)品，這種劃分標(biāo)準(zhǔn)與歐美標(biāo)準(zhǔn)比較而言，劃分門(mén)檻相對(duì)較低。

在鼎陽(yáng)科技四大類主力產(chǎn)品中，射頻微波信號(hào)發(fā)生器最高輸出頻率達(dá)到20GHz，對(duì)比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際高端標(biāo)準(zhǔn)的品類，鼎陽(yáng)科技的產(chǎn)品均被歸屬于高端產(chǎn)品。

國(guó)產(chǎn)替代刺激國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速

射頻微波測(cè)試測(cè)量領(lǐng)域是鼎陽(yáng)科技重點(diǎn)發(fā)展方向，其射頻微波電路設(shè)計(jì)技術(shù)、頻率合成技術(shù)和寬帶定向耦合器設(shè)計(jì)經(jīng)多年應(yīng)用積累，能降低對(duì)硬件和結(jié)構(gòu)的需求。在緊湊整機(jī)尺寸下，能實(shí)現(xiàn)同樣功能和性能，做到了射頻微波測(cè)量?jī)x器小型化。

目前，鼎陽(yáng)科技所有出口產(chǎn)品均通過(guò)歐盟CE認(rèn)證、部分產(chǎn)品通過(guò)德國(guó)萊茵TUV認(rèn)證，建立國(guó)家認(rèn)可的CNAS測(cè)量實(shí)驗(yàn)室，超70%的產(chǎn)品以外銷為主，在國(guó)外市場(chǎng)也具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

但是自2020年8月以來(lái)，出于因眾所周知的原因，鼎陽(yáng)科技與半導(dǎo)體制造公司一樣（如中芯國(guó)際），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量大增帶動(dòng)營(yíng)收同比增幅激增。

2021年1-6月，鼎陽(yáng)科技國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)115.28%，遠(yuǎn)高于其全球整體同比46.8%的增幅。

鼎陽(yáng)科技對(duì)華爾街見(jiàn)聞稱，國(guó)內(nèi)今年上半年?duì)I收加速增長(zhǎng)的原因主要是國(guó)內(nèi)相關(guān)應(yīng)用行業(yè)追求供應(yīng)鏈獨(dú)立自主，而鼎陽(yáng)科技近年來(lái)在中高端產(chǎn)品取得突破性進(jìn)展，因此其國(guó)內(nèi)下游較多客戶轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品，推升其營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)。

“未來(lái)數(shù)年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍將保持較高增速?！倍﹃?yáng)科技相關(guān)人士對(duì)華爾街見(jiàn)聞?lì)A(yù)計(jì)。

從去年3月《工作方案》提到“推動(dòng)高端科學(xué)儀器設(shè)備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展”，到今年7月，鼎陽(yáng)科技被工信部列為重點(diǎn)專精特新“小巨人”企業(yè)以及9月28日獲科創(chuàng)板IPO注冊(cè)批文，可以看出，高層制定的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略正在持續(xù)推進(jìn)。

看上去，鼎陽(yáng)科技正處于高速發(fā)展成長(zhǎng)期。華爾街見(jiàn)聞獲悉，鼎陽(yáng)科技控股股東與員工已參與公司戰(zhàn)略配售。

若此次科創(chuàng)板IPO能成功上市，具資本市場(chǎng)低成本融資能力后，若再結(jié)合鼎陽(yáng)科技的技術(shù)沉淀、進(jìn)軍中高端市場(chǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃和國(guó)內(nèi)因外部環(huán)境催生的市場(chǎng)空間，鼎陽(yáng)科技成為國(guó)內(nèi)該賽道頭部公司的概率不難預(yù)見(jiàn)。

未來(lái)，隨著鼎陽(yáng)科技中高端產(chǎn)品持續(xù)突破，預(yù)計(jì)其獲取的市場(chǎng)份額仍將保持高增長(zhǎng)速度，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力確定性相應(yīng)也更高。

目前，鼎陽(yáng)科技是數(shù)字示波器、信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器主力產(chǎn)品領(lǐng)域唯一一個(gè)國(guó)家重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)，結(jié)合2021年鼎陽(yáng)科技業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)及行業(yè)賽道的優(yōu)勢(shì)，一旦上市，即有望獲市場(chǎng)追捧。