科學(xué)儀器行業(yè)深度研究報(bào)告：大國(guó)重器科學(xué)儀器，冬藏春生鋒芒漸露

（報(bào)告出品方/作者：中信證券，陳竹、韓世通、王凱旋）

助力科技創(chuàng)新研發(fā)，科學(xué)儀器行業(yè)方興未艾

科技創(chuàng)新研發(fā)之基，全球科學(xué)儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)

科學(xué)儀器具備復(fù)雜而精密的技術(shù)體系，其制造水平是衡量一個(gè)國(guó)家高端制造能力的重 要指標(biāo)之一?？茖W(xué)儀器屬于廣義的科學(xué)服務(wù)行業(yè)范疇，其中實(shí)驗(yàn)分析儀器是科學(xué)儀器重要 組成部分，是基礎(chǔ)的科學(xué)實(shí)驗(yàn)裝備，具備復(fù)雜而精密的技術(shù)體系，包括色譜、質(zhì)譜、原子 光譜、分子光譜、材料表征、表面科學(xué)、生命科學(xué)儀器、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化及軟件、全球通用 分析儀和全球?qū)嶒?yàn)室設(shè)備等。先進(jìn)的儀器設(shè)備是科學(xué)研究和技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件，科學(xué)儀 器行業(yè)是為科學(xué)研究提供工具和方法的高科技行業(yè)，其創(chuàng)新、制造和應(yīng)用水平是衡量一個(gè) 國(guó)家科技發(fā)展水平和潛力的重要標(biāo)志。我們認(rèn)為，科學(xué)分析儀器是支撐科學(xué)進(jìn)步、科技創(chuàng) 新質(zhì)量?jī)?yōu)化的基礎(chǔ)性行業(yè)，也是對(duì)一國(guó)工業(yè)水平、創(chuàng)新實(shí)力甚至國(guó)家安全有著重大影響的 戰(zhàn)略性行業(yè)。

科學(xué)儀器行業(yè)下游客戶主要為各大科研主體?？茖W(xué)儀器產(chǎn)業(yè)鏈位于行業(yè)中游，上游主 要為各類儀器部件，包括光學(xué)部件、真空部件、電子部件、機(jī)械部件等，下游則應(yīng)用于高 校、政府、第三方檢測(cè)公司以及各類工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的科研、檢測(cè)與教學(xué)活動(dòng)中。從中游來 看，科學(xué)儀器可與試劑耗材、各類實(shí)驗(yàn)室服務(wù)相互配套，進(jìn)而為下游提供完整的科學(xué)服務(wù)綜合解決方案。

全球研發(fā)經(jīng)費(fèi)持續(xù)投入，科學(xué)儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將穩(wěn)定增長(zhǎng)?？茖W(xué)儀器行業(yè)是科 學(xué)服務(wù)行業(yè)的重要組成，聚焦服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)創(chuàng)新 提供助力和保障，已成為當(dāng)今世界科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的先行行業(yè)，它的發(fā)展在一定 程度上標(biāo)志著一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展水平。如歐美日等科技強(qiáng)國(guó)都有強(qiáng)大的本土科學(xué) 服務(wù)公司作為本國(guó)創(chuàng)新服務(wù)支撐，不僅能夠提升本國(guó)協(xié)同創(chuàng)新速度和成果轉(zhuǎn)化效率，降低 科研物資的采購成本，還能保障科研物資安全和科研數(shù)據(jù)信息安全，確保行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定話 語權(quán)。

近年來隨著世界科技競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，全球正迅速進(jìn)入知識(shí)密集型經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科學(xué)和工 程研究、商業(yè)化應(yīng)用及智力成果轉(zhuǎn)化的重要性愈發(fā)凸顯，世界許多國(guó)家都把強(qiáng)化科技創(chuàng)新 作為國(guó)家戰(zhàn)略，把科技投資作為戰(zhàn)略性投資，出臺(tái)一系列科技創(chuàng)新政策，如美國(guó)于 2009、 2011、2015 年連續(xù)出臺(tái)《美國(guó)國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略》；歐盟于 2014 年起正式實(shí)施“地平線 2020” 科研規(guī)劃；日本近年出臺(tái)了《第五期科學(xué)技術(shù)基本計(jì)劃（2016-2020）》、《科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新綜 合戰(zhàn)略 2017》等重要文件。我們認(rèn)為隨著各個(gè)國(guó)家將資源集中到研發(fā)、教育等知識(shí)密集 型領(lǐng)域，政府、企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的穩(wěn)定投入將持續(xù)帶動(dòng)科學(xué)儀器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不 斷增長(zhǎng)——根據(jù) Statista 機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2019 年全球研發(fā)總支出約 2.37 萬億美元，2010-2019 年復(fù)合增速 6%左右。

另一方面，考慮到全球各國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)仍以企業(yè)為主（在我們選取的七個(gè)國(guó)家中，來源 于企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)平均占比為 67%，企業(yè)執(zhí)行的研發(fā)經(jīng)費(fèi)平均占比約 73%），并且考慮到 生命科學(xué)、生物醫(yī)藥企業(yè)是科學(xué)服務(wù)行業(yè)的主要客戶（參考賽默飛 2019 年官網(wǎng)提供的投 資者交流材料數(shù)據(jù)，賽默飛收入結(jié)構(gòu)中 42%來自生物醫(yī)藥領(lǐng)域，23%來自生命科學(xué)與診斷 領(lǐng)域），因此我們認(rèn)為，伴隨全球生命科學(xué)領(lǐng)域研究資金的持續(xù)投入、生物醫(yī)藥企業(yè)研發(fā) 投入的不斷增加，以及全球醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資額的快速增長(zhǎng)，將進(jìn)一步推動(dòng)全球科學(xué)儀 器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容。

預(yù)計(jì) 2022 年全球分析儀器市場(chǎng)規(guī)模約 750 億美元，中國(guó)占比約 12-15%。根據(jù) SDI 發(fā)布的全球?qū)嶒?yàn)分析儀器市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2022 年全球分析儀器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到 750億美元，2015-2022年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為 5.6%；其中，中國(guó)市場(chǎng)成長(zhǎng)快速，2015-2020 年中國(guó)分析儀器市場(chǎng)規(guī)模增速為 6.8%，2020 年市場(chǎng)規(guī)模全球占比為 11.70%，若我們假 設(shè) 2022 年占比為 12-15%，則估計(jì) 2022 年中國(guó)分析儀器市場(chǎng)規(guī)模約為 90-113 億美元。

國(guó)內(nèi)科研支出快速增長(zhǎng)，科學(xué)儀器下游應(yīng)用場(chǎng)景廣闊

中國(guó)科學(xué)研究起步較晚，但近年來科研經(jīng)費(fèi)投入增長(zhǎng)顯著。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，整 體科學(xué)研究領(lǐng)域起步較晚，存在著服務(wù)機(jī)構(gòu)專業(yè)化程度不高、高端服務(wù)業(yè)態(tài)較少、知名品 牌與復(fù)合型人才缺乏等問題，相較國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家具有明顯差距，但近年來隨著國(guó)家加快創(chuàng) 新體系建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，相繼發(fā)布一系列如《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要 （2010-2020 年）》、《國(guó)家中長(zhǎng)期科技人才發(fā)展規(guī)劃（2010-2020 年）》、《關(guān)于深化科技體 制改革加快國(guó)家創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》、《國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于全面 加強(qiáng)基礎(chǔ)科學(xué)研究的若干意見》等重要文件。在國(guó)家政策對(duì)科技型企業(yè)自主創(chuàng)新的扶持下， 我們認(rèn)為國(guó)家科研經(jīng)費(fèi)投入的持續(xù)增長(zhǎng)，將帶動(dòng)科研機(jī)構(gòu)及企業(yè)對(duì)于科研產(chǎn)品及服務(wù)需求 的增加，推動(dòng)中國(guó)科學(xué)儀器行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《2021 年全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入統(tǒng)計(jì)公報(bào)》數(shù)據(jù)，2021 年全國(guó)共投入研 究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi) 27956.3 億元，比上年增加 3563.2 億元，同比增長(zhǎng) 14.61%， 2010-2021 年均復(fù)合增速 13.32%；研發(fā)支出占 GDP 比重也由 2010 年的 1.70%上升到 2021 年的 2.44%。

具體來看，國(guó)內(nèi)科研投入活動(dòng)主體以企業(yè)為主，占比超過四分之三。2021 年全國(guó)科技經(jīng)費(fèi)投入分活動(dòng)主體來看，各類企業(yè)研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出 21504.1 億元， 同比增長(zhǎng) 15.2%；政府屬研究機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)支出 3717.9 億元，同比增長(zhǎng) 9.1%；高等學(xué)校經(jīng)費(fèi) 支出 2180.5 億元，同比增長(zhǎng) 15.8%。企業(yè)、政府屬研究機(jī)構(gòu)、高等學(xué)校經(jīng)費(fèi)支出所占比 重分別為 76.9%、13.3%和 7.8%；分類型看，全國(guó)基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi) 1817.0 億元，同比增長(zhǎng) 23.9%；應(yīng)用研究經(jīng)費(fèi) 3145.4 億元，同比增長(zhǎng) 14.1%；試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi) 22995.9 億元，同 比增長(zhǎng) 14.0%。基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)所占比重分別為 6.5%、11.3%和 82.3%。

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)研發(fā)投入占比仍有明顯提升空間。根據(jù) Word Bank 數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)研發(fā)支出約3184億美元，研發(fā)經(jīng)費(fèi)總額僅次于美國(guó)的5730億美元，位列全球第二； 但從研發(fā)投入強(qiáng)度來看（即研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入/GDP 的比例），中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家還存在不少距離， 2018 年中國(guó)研發(fā)投入強(qiáng)度約 2.19%，低于世界平均水平的 2.27%，而美國(guó)為 2.84%，德 國(guó)為 3.09%，日本為 3.26%，韓國(guó)超過 4%、達(dá)到 4.85%，以色列全球最高為 4.95%。

根據(jù)國(guó)務(wù)院 2016 年發(fā)布的《國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，綱要預(yù)計(jì)“到 2020 年進(jìn) 入創(chuàng)新型國(guó)家行列，研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)到 2.5%；到 2030 年躋身創(chuàng)新型國(guó)家前列，研究與試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重 達(dá)到 2.8%”。據(jù)上，假設(shè)到 2030 年中國(guó)研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到 2.8%，參考國(guó)際貨幣基金組織 IMF 的預(yù)測(cè)到 2030 年中國(guó) GDP 總值將超過 25 萬億美元，則 2030 年中國(guó)研究與試驗(yàn)發(fā) 展（R&D）經(jīng)費(fèi)支出有望達(dá)到約 50000 億元，2019-2030 年復(fù)合增速預(yù)計(jì)約為 8%。 因此總體來看，中國(guó)科研經(jīng)費(fèi)投入近年保持增長(zhǎng)，未來投入強(qiáng)度預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)步提高— —我們認(rèn)為中國(guó)科研經(jīng)費(fèi)，特別是在生物醫(yī)藥和新材料等領(lǐng)域的持續(xù)增長(zhǎng)，將帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì) 科研實(shí)驗(yàn)用品需求的增加，預(yù)計(jì)科學(xué)儀器行業(yè)市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)容。

科學(xué)儀器應(yīng)用廣泛，跟隨下游行業(yè)發(fā)展規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張?？茖W(xué)儀器是用來測(cè)定物質(zhì)的組 成、結(jié)構(gòu)等特性的儀器，物質(zhì)分析包括定性分析、定量分析、結(jié)構(gòu)分析和某些物理特性的 分析。實(shí)驗(yàn)分析儀器使得樣品處理、分析、檢測(cè)結(jié)果更為精確，操作更為簡(jiǎn)便，有毒有害 物質(zhì)的處理更為專業(yè)，是各行業(yè)科學(xué)研究、分析測(cè)試的得力工具，對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到良好的 助力作用。科學(xué)儀器行業(yè)的下游用戶廣泛分布在國(guó)民經(jīng)濟(jì)眾多領(lǐng)域中，主要有食品、制藥、 農(nóng)林水產(chǎn)、環(huán)境、第三方檢測(cè)、化工、科研與教育等領(lǐng)域。在單位性質(zhì)上，實(shí)驗(yàn)分析儀器 的終端用戶主要為政府單位、科研院所及大專院校、企業(yè)及第三方檢測(cè)公司等。由于下游 用戶具有較大差異性，因此也對(duì)實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)的產(chǎn)品提出了多樣化、個(gè)性化等需求。

生命科學(xué)領(lǐng)域是分析儀器的最大應(yīng)用市場(chǎng)。儀器分析是現(xiàn)代制藥工業(yè)中一項(xiàng)必不可少 的方法與途徑，在制藥過程中通過科學(xué)手段分析，可以全面而系統(tǒng)地建立藥物制劑研發(fā)、 生產(chǎn)、治療的質(zhì)量監(jiān)管體系，以保證民眾用藥穩(wěn)定、安全和有效。近年來，分析儀器與分 析技術(shù)快速發(fā)展，使其在制藥領(lǐng)域的應(yīng)用日益普及，特別是在新藥研究、藥物分析、臨床 檢驗(yàn)、病因研究等領(lǐng)域。根據(jù) SDI 發(fā)布的《2015-2020 全球分析儀器市場(chǎng)》數(shù)據(jù)顯示，分 析儀器應(yīng)用最多的是生命科學(xué)領(lǐng)域，其中制藥領(lǐng)域占據(jù)分析儀器市場(chǎng)需求的 14%，醫(yī)院/ 臨床占據(jù)分析儀器市場(chǎng)需求的 11%，生物技術(shù)占據(jù)分析儀器市場(chǎng)需求的 10%，CRO 占據(jù) 分析儀器市場(chǎng)需求的 6%，合計(jì)占據(jù)分析儀器市場(chǎng)需求的 41%。

食品領(lǐng)域

在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與人民生活質(zhì)量迅速提高的背景下，民眾食品安全意識(shí)增強(qiáng)，對(duì)食品營(yíng)養(yǎng)品質(zhì)的需求逐漸提高，政府與食品行業(yè)相關(guān)企業(yè)對(duì)食品營(yíng)養(yǎng)與安全問題的重視程度也 在不斷提升，促使我國(guó)食品檢測(cè)市場(chǎng)快速發(fā)展。據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016-2021 年中 國(guó)食品安全檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2021 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1,093.6 億元，預(yù)計(jì) 2022 年我國(guó) 食品安全檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 1,204 億元。政府監(jiān)管部門、食品生產(chǎn)加工企業(yè)、食品安全檢 測(cè)機(jī)構(gòu)是我國(guó)食品安全檢測(cè)市場(chǎng)的主要客戶群體。

食品安全檢測(cè)的常見方法有四大類，分別為電化學(xué)分析法（滴定法、電位法、庫侖法 等）、光學(xué)分析法（紅外光譜法、紫外分光光度法、熒光光度法等）、色譜分析法（氣相色 譜法、高效液相色譜法等）、色譜-質(zhì)譜聯(lián)用法（氣相色譜-質(zhì)譜法、液相色譜-質(zhì)譜法），相 應(yīng)所使用的實(shí)驗(yàn)分析儀器也各不相同。凱氏定氮儀、杜馬斯定氮儀可用于食品蛋白質(zhì)含量 檢測(cè)領(lǐng)域；微波合成萃取儀、固相萃取儀可用于食品添加劑、農(nóng)藥殘留檢測(cè)的樣品前處理 領(lǐng)域；高效液相色譜儀在食品安全檢測(cè)領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，如甜味劑、色素、防腐劑、 糖類、維生素、農(nóng)藥殘留、獸藥殘留檢測(cè)等；氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀可應(yīng)用于食品風(fēng) 味研究、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地區(qū)分、食品品質(zhì)分級(jí)、食品貨架期判斷、食品摻偽鑒別等領(lǐng)域；電位 滴定儀可用于食品中碘、二氧化硫殘留、過氧化值、含糖量、脂肪酸值測(cè)定等領(lǐng)域。未來， 隨著食品行業(yè)持續(xù)發(fā)展，檢驗(yàn)檢測(cè)方法不斷豐富，食品營(yíng)養(yǎng)與安全檢測(cè)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)將 為上游實(shí)驗(yàn)分析儀器的市場(chǎng)需求提供強(qiáng)大支撐。

制藥領(lǐng)域

醫(yī)藥制造業(yè)是指原料經(jīng)物理變化或化學(xué)變化后成為新的醫(yī)藥類產(chǎn)品的過程，包含中西 藥、獸用藥品、醫(yī)藥原藥以及衛(wèi)生材料制造等。醫(yī)藥制造業(yè)是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)性、 戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。近年來，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，人 均可支配收入增加，居民健康意識(shí)提升，醫(yī)療健康支出增加，推動(dòng)公眾對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求 增加。同時(shí)，政府頒布多項(xiàng)政策鼓勵(lì)新藥研發(fā)，加速藥品上市審評(píng)審批，疊加科學(xué)技術(shù)進(jìn) 步的推動(dòng)，中國(guó)本土制藥企業(yè)迅速成長(zhǎng)，中國(guó)制藥行業(yè)蓬勃發(fā)展。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù) 據(jù)，2021年，中國(guó)共有醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)8,337個(gè)，較2020年增加了167個(gè)，同比增長(zhǎng) 2.04%。 根據(jù)弗諾斯特沙利文分析報(bào)告（轉(zhuǎn)引自海能技術(shù)招股書）顯示，中國(guó)制藥市場(chǎng)規(guī)模從 2015 年的 1,943 億美元增長(zhǎng)至 2019 年的 2,384 億美元；未來五年（2019-2024 年），中國(guó)制藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)于 2024 年達(dá)到 3,225 億美元。

制藥過程中常見的分析方法有電化學(xué)分析法（電解法、電位法等）、光譜分析法 （紫 外分光光度法、紅外光譜法、原子吸收分光光度法等）、色譜分析法（氣相色譜法、高效 液相色譜法、薄層色譜法等）和核磁共振波譜法等。此外，色譜法與質(zhì)譜法聯(lián)用形成的氣 相色譜-質(zhì)譜、液相色譜-質(zhì)譜也是多組分藥物定性和定量分析的重要工具。凱氏定氮儀可 用于藥品、制藥原料中氮含量測(cè)定等領(lǐng)域；微波消解儀可用于藥物中重金屬等成分檢測(cè)的 前處理領(lǐng)域；微波合成萃取儀、固相萃取儀可用于藥品、制藥原料中有機(jī)物的萃取等前處 理領(lǐng)域；高效液相色譜儀可用于合成藥物的純化及質(zhì)量控制、中草藥有效成分的分離制備 及純度測(cè)定、藥代動(dòng)力學(xué)研究中的分離分析等領(lǐng)域；電位滴定儀可用于藥品及其原料的含 量測(cè)定與分析等領(lǐng)域。隨著制藥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以及制藥行業(yè)生產(chǎn)過程、質(zhì)量 監(jiān)控過程中分析儀器應(yīng)用的不斷深化，實(shí)驗(yàn)分析儀器在制藥領(lǐng)域的市場(chǎng)需求將進(jìn)一步提升， 未來具備廣闊的發(fā)展空間。

檢驗(yàn)檢測(cè)領(lǐng)域

檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)是指檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)接受政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、生產(chǎn)商或產(chǎn)品用戶的委托， 通 過專業(yè)技術(shù)手段及儀器設(shè)備在相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)規(guī)范等條件下對(duì)鑒定的樣品質(zhì)量、安全、性 能、環(huán)保等方面指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)檢測(cè)并出具檢驗(yàn)檢測(cè)報(bào)告，從而評(píng)定是否符合政府、行業(yè)和 用戶在質(zhì)量、安全、性能等方面的標(biāo)準(zhǔn)和要求。檢驗(yàn)檢測(cè)是國(guó)家質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成 部分，是實(shí)驗(yàn)分析儀器的主要下游市場(chǎng)之一。據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局公布的數(shù)據(jù)顯示， 2013-2020 年我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入從 1,398.5 億元增長(zhǎng)至 3,585.9 億元，年均復(fù) 合增長(zhǎng)率達(dá)到 14.40%，行業(yè)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)的高速發(fā)展帶動(dòng)了相 關(guān)儀器設(shè)備的規(guī)模擴(kuò)張，2013 年我國(guó)共有各類檢驗(yàn)檢測(cè)儀器設(shè)備 328.10 萬臺(tái)/套，而在 2020 年已經(jīng)增長(zhǎng)至 808.01 萬臺(tái)/套，年均復(fù)合增速約為 13.74%。下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷發(fā) 展將為上游實(shí)驗(yàn)分析儀器帶來可觀的需求增量，也將對(duì)儀器產(chǎn)品的性能、精度、效率提出 更高要求，從而成為實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品迭代的源動(dòng)力。

隨著國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的支持，下游行業(yè)需求的不斷釋放，國(guó)內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)實(shí)力的 逐步增強(qiáng)，我們認(rèn)為中國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)正逐步步入高速度、高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，未來市 場(chǎng)潛力巨大。近年來，中央和地方各級(jí)政府也出臺(tái)了一系列產(chǎn)業(yè)政策，大力扶持實(shí)驗(yàn)分析 儀器領(lǐng)域的發(fā)展，提升中國(guó)高端裝備制造能力。在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局頒布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分 類（2018）》中，實(shí)驗(yàn)分析儀器被列入高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的領(lǐng)域。 根據(jù) SDI 數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器市場(chǎng)規(guī)模約 75 億美元，2015-2020 年復(fù)合增速 為 6.80%，高于同期北美（5.20%）、歐洲（3.10%）、日本（2.90%）。

全球科學(xué)儀器龍頭重視并購與創(chuàng)新，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展

持續(xù)性整合和并購始終是全球龍頭做大做強(qiáng)的重要驅(qū)動(dòng)力。目前美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó) 家或地區(qū)相關(guān)行業(yè)發(fā)展已基本成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為平穩(wěn)。行業(yè)內(nèi)公司，已經(jīng)在資本的推動(dòng) 下，規(guī)?；l(fā)展，完成了從家族化中小型企業(yè)向巨無霸企業(yè)過渡的階段，跨國(guó)企業(yè)構(gòu)建了 產(chǎn)品全系列生態(tài)圈并以兼并收購作為主要競(jìng)爭(zhēng)策略，通過收購競(jìng)賽，快速擴(kuò)增新型科研用 品品類和相關(guān)專利，筑高行業(yè)壁壘、消除競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而利用壟斷地位控制產(chǎn)品價(jià)格，攫取高額利潤(rùn)，也誕生了一批具有世界影響力的公司——從單一領(lǐng)域到一站式科研服務(wù)提供商， 行業(yè)集中度也隨之上升。

海外科學(xué)儀器龍頭在并購中注重全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。以賽默飛世爾在分析儀器領(lǐng)域的 并購活動(dòng)為例，賽默飛世爾注重與并購標(biāo)的產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，對(duì)擁有高技術(shù)壁壘的儀器公司 進(jìn)行并購，橫向拓展新的產(chǎn)品矩陣，縱向延伸新的儀器應(yīng)用領(lǐng)域，不斷加強(qiáng)分析儀器所需 的原材料與部件配套能力，形成完善的產(chǎn)品解決方案（即擁有齊全的儀器產(chǎn)品、配套設(shè)備、 試劑耗材產(chǎn)品線的供應(yīng)鏈體系，向“科學(xué)服務(wù)一體化”延伸）。

以創(chuàng)新產(chǎn)品與應(yīng)用奠定品牌基礎(chǔ)。分析儀器的底層技術(shù)原理差異大，技術(shù)壁壘高，全 球分析儀器龍頭均保持了長(zhǎng)周期較為穩(wěn)定的研發(fā)投入，過去 5 年研發(fā)費(fèi)用率基本處于 2%~10%區(qū)間內(nèi)。從賽默飛世爾為例，全球科學(xué)儀器龍頭均具有以下“創(chuàng)新基因”： 1）推出全球領(lǐng)先產(chǎn)品。在 2019 年的美國(guó)質(zhì)譜年會(huì)（ASMS），賽默飛推出了超高分 辨質(zhì)譜儀 Thermo Scientific Orbitrap Eclipse，旨在解決生物學(xué)研究中的分析難題，輕松應(yīng) 對(duì)蛋白質(zhì)組學(xué)，生物制藥與蛋白質(zhì)高級(jí)結(jié)構(gòu)分析研究中的各項(xiàng)挑戰(zhàn)； 2）引領(lǐng)應(yīng)用場(chǎng)景拓展。2015 年 ASMS 年會(huì)上，賽默飛推出串聯(lián)質(zhì)譜儀 Q Exactive， 將基于 Orbitrap 的質(zhì)譜儀擴(kuò)展到蛋白質(zhì)組學(xué)、環(huán)境、食品安全分析等領(lǐng)域，對(duì)于未知物性 能分析（食品安全、法醫(yī)毒理學(xué)和反興奮劑方面）增加了新的能力。賽默飛引領(lǐng) Orbitrap、 電子顯微鏡等尖端技術(shù)走出學(xué)術(shù)科研場(chǎng)景，在生命科學(xué)等場(chǎng)景加速推廣。

全球巨頭重視中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)布局則相對(duì)聚焦。以全球分析儀器巨頭珀金埃爾默 為例，其注重中國(guó)市場(chǎng)，不斷加強(qiáng)在中國(guó)的投入，從“為中國(guó)開發(fā)”晉級(jí)為“投資中國(guó)市 場(chǎng)”，有一支能夠?yàn)橹袊?guó)客戶來真正設(shè)計(jì)產(chǎn)品并且生產(chǎn)產(chǎn)品的團(tuán)隊(duì)，“In China for China” 戰(zhàn)略使其研發(fā)、服務(wù)體系均趨于本土化，可獲得數(shù)十億元量級(jí)的收入體量（包括儀器及耗材、服務(wù)等）。相比之下，國(guó)內(nèi)分析儀器企業(yè)發(fā)展較快的如譜育科技、禾信儀器、萊伯泰 科、皖儀科技等，從收入規(guī)模看仍在億元級(jí)別，從產(chǎn)品布局看相對(duì)聚焦在某幾類細(xì)分領(lǐng)域， 我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)品牌仍是后起之秀，與進(jìn)口差距仍存，未來需直面競(jìng)爭(zhēng)、正面突圍。

中高端科學(xué)儀器國(guó)產(chǎn)品牌與外資龍頭相比仍有一定差距?？茖W(xué)儀器行業(yè)涉及范圍較為 廣泛，市場(chǎng)規(guī)模較大，國(guó)際巨頭幾乎壟斷高端產(chǎn)品，占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。國(guó)內(nèi)科學(xué)儀器行 業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，表現(xiàn)為企業(yè)數(shù)量多、技術(shù)相對(duì)落后，以中小型企業(yè)為主，并在中低端領(lǐng) 域激烈競(jìng)爭(zhēng)。多數(shù)企業(yè)采取作坊式加工生產(chǎn)，不具備嚴(yán)格的工藝流程和檢測(cè)程序，質(zhì)量難 以保證，與美國(guó)、歐洲等企業(yè)的同類產(chǎn)品存在較大差距；同時(shí)，由于技術(shù)儲(chǔ)備不足，資金 匱乏、規(guī)模較小，國(guó)內(nèi)企業(yè)僅能專注于生產(chǎn)科研試劑、實(shí)驗(yàn)耗材或者儀器設(shè)備中的某一類 產(chǎn)品，并在上述產(chǎn)品上展開價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，尚未形成具有壟斷地位的大型企業(yè)，與國(guó)際巨頭相 比仍有較大的差距。

國(guó)產(chǎn)儀器在長(zhǎng)期投入上仍需追趕。分析儀器的研發(fā)和設(shè)計(jì)涉及精密機(jī)械、電子、真空、 軟件、自動(dòng)控制等多學(xué)科技術(shù)，核心技術(shù)底層原理差異大，具有較高的技術(shù)壁壘、較長(zhǎng)的 研發(fā)周期，因此分析儀器的研發(fā)往往需要較大的投入和較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。我國(guó)分析儀 器企業(yè)受制于發(fā)展時(shí)間、規(guī)模體量、地緣政治等因素，研發(fā)投入遠(yuǎn)低于海外龍頭，限制了 技術(shù)開發(fā)與品類拓展。

政策東風(fēng)漸起，自主研發(fā)+高效服務(wù)下國(guó)內(nèi)科學(xué)儀器 企業(yè)有望駛?cè)氚l(fā)展快車道

國(guó)內(nèi)科學(xué)儀器行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向好，進(jìn)口替代空間廣闊

中國(guó)分析儀器行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好，盈利能力逐漸提高。近年來，伴隨國(guó)內(nèi)機(jī)械、電子、 信息、軟件等與實(shí)驗(yàn)分析儀器領(lǐng)域相關(guān)的基礎(chǔ)行業(yè)不斷發(fā)展進(jìn)步，以及物理、化學(xué)、光學(xué)、 生命科學(xué)等各學(xué)科領(lǐng)域分析技術(shù)的加速創(chuàng)新，實(shí)驗(yàn)分析儀器也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。從收入規(guī) 模和盈利能力方面，根據(jù)上海儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021 年中國(guó)分析儀器行業(yè) 實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 346.5 億元，同比增長(zhǎng) 17.49%，2015-2021 年復(fù)合增速為 10.06%；實(shí) 現(xiàn)利潤(rùn)總額 61.67 億元，同比增長(zhǎng) 20.56%，2015-2021 年復(fù)合增速為 18.51%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 率由 2015 年的 9.32%提升至 2021 年的 17.80%。而從生產(chǎn)數(shù)量來看，2020 年中國(guó)分析 儀器產(chǎn)量約 238.53 萬臺(tái)，增速有所下滑，我們判斷主要系疫情原因所致；2017-2020 年 中國(guó)分析儀器產(chǎn)量基本維持在 250 萬臺(tái)上下。

實(shí)驗(yàn)分析儀器制造水平是衡量一個(gè)國(guó)家高端制造能力的重要指標(biāo)之一，國(guó)內(nèi)科學(xué)儀器 目前依賴進(jìn)口程度仍然較高。實(shí)驗(yàn)分析儀器集成多個(gè)現(xiàn)代科學(xué)與專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域，包括分析 化學(xué)、自動(dòng)化技術(shù)、計(jì)算機(jī)科學(xué)技術(shù)、材料化學(xué)技術(shù)及機(jī)械設(shè)計(jì)制造技術(shù)等，此外涉及各 個(gè)下游應(yīng)用領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)，是典型的高附加值、技術(shù)密集型行業(yè)。另一方面，下游應(yīng)用 領(lǐng)域的不斷發(fā)展也對(duì)儀器產(chǎn)品的性能、精度、效率提出更高要求；這也意味著實(shí)驗(yàn)分析儀 器供應(yīng)商需要具備深厚的技術(shù)儲(chǔ)備、豐富的經(jīng)驗(yàn)積累、完善成熟的研發(fā)機(jī)制和研發(fā)模式。 相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)起步較晚，在研發(fā)技術(shù)、質(zhì)量和規(guī)模等方面均存 在較大的差距，特別是在精密儀器等高精尖領(lǐng)域內(nèi)尚難與技術(shù)實(shí)力雄厚的國(guó)外廠商競(jìng)爭(zhēng)， 全球的高端產(chǎn)品市場(chǎng)基本被賽默飛、安捷倫、默克、島津等國(guó)際巨頭所壟斷，而國(guó)內(nèi)高端 儀器、精密設(shè)備依賴進(jìn)口程度較高。

高端科學(xué)儀器技術(shù)壁壘極高，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代進(jìn)程有望加速

高端科學(xué)儀器的“高端”可以歸納為“五高”，分別是科學(xué)含量高、制造技術(shù)高、工藝水 平高、精密程度高、性能指標(biāo)高。與高端科學(xué)儀器在內(nèi)涵上最為接近的是先進(jìn)科學(xué)儀器。 先進(jìn)科學(xué)儀器是指原理上先進(jìn)、技術(shù)上創(chuàng)新且用以研究國(guó)際前沿科學(xué)問題的中型科學(xué)儀器 設(shè)備，因此先進(jìn)科學(xué)儀器在其產(chǎn)生之初無疑屬于高端科學(xué)儀器。但高端科學(xué)儀器的范疇要 大于先進(jìn)科學(xué)儀器，很多通用型、普及型的科學(xué)儀器如果具備了“五高”的特點(diǎn)，同樣屬于 高端科學(xué)儀器，如 ABI（Applied Biosystems）公司制造的 PCR 儀。同時(shí)，先進(jìn)科學(xué)儀器 是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，隨著技術(shù)的擴(kuò)散，很多先進(jìn)科學(xué)儀器可能會(huì)成為常規(guī)、普及的儀器， 但其中的等級(jí)、檔次較高的仍然留在高端科學(xué)儀器的范疇。 高端科學(xué)儀器具備六大創(chuàng)新特性。高端科學(xué)儀器屬于高端制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這個(gè) 產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)除了遵循技術(shù)創(chuàng)新的一般規(guī)律和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的特點(diǎn)，還具有自身的鮮 明特性。根據(jù)科技和產(chǎn)業(yè)報(bào)《高端科學(xué)儀器的創(chuàng)新特性與產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路》，將高端科學(xué)儀 器創(chuàng)新的特性歸納為如下 6 個(gè)方面。

國(guó)內(nèi)科學(xué)儀器行業(yè)起步較晚，高端儀器的主要市場(chǎng)份額被國(guó)外廠商壟斷。實(shí)驗(yàn)分析儀 器的種類繁多，用途特定，單一市場(chǎng)規(guī)模較小，單一產(chǎn)品較難形成規(guī)模生產(chǎn)，因此造成了 行業(yè)集中度低，細(xì)分市場(chǎng)普遍缺乏龍頭企業(yè)的情況。我國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)起步較晚，自 主創(chuàng)新能力薄弱，一些高端產(chǎn)品和行業(yè)技術(shù)水平與國(guó)外先進(jìn)水平相比存在一定差距，由此 導(dǎo)致過去我國(guó)在科研領(lǐng)域使用的科學(xué)儀器設(shè)備絕大部分依賴進(jìn)口，中國(guó)市場(chǎng)大部分高端產(chǎn) 品被國(guó)外廠商壟斷——根據(jù)重大科研基礎(chǔ)設(shè)施和大型科研儀器國(guó)家網(wǎng)絡(luò)管理平臺(tái)統(tǒng)計(jì)數(shù) 據(jù)顯示，2016-2019 年，我國(guó)大型科研儀器整體進(jìn)口率超 70%，其中分析儀器的進(jìn)口率超 過 80%，分析儀器中色譜儀器進(jìn)口率高達(dá) 88.45%。

質(zhì)譜儀：稱量離子質(zhì)量的高精尖儀器，被譽(yù)為“科學(xué)儀器的皇冠”。

質(zhì)譜儀具有高靈敏度、高分辨率、分析速度快等優(yōu)勢(shì)，融合電子離子光學(xué)、物理化學(xué) 等學(xué)科，涉及精密電子、精密機(jī)械、真空、軟件、自動(dòng)控制等技術(shù)，在醫(yī)療健康、食品安 全、環(huán)境監(jiān)測(cè)、工業(yè)過程分析等領(lǐng)域具有不可替代的作用和舉足輕重的地位。隨著質(zhì)譜儀 核心技術(shù)的不斷更新并與其他技術(shù)不斷融合，質(zhì)譜儀的應(yīng)用水平在一定程度上體現(xiàn)了一個(gè) 國(guó)家的儀器分析技術(shù)水平，而質(zhì)譜儀的產(chǎn)業(yè)狀況也在一定程度上反映了一個(gè)國(guó)家分析儀器 的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和創(chuàng)新能力。

質(zhì)譜儀基本構(gòu)造包括五大部件，其中離子源（電離樣品為離子）和質(zhì)量分析器（分離 離子）是核心零部件。質(zhì)譜儀種類繁多，但基本構(gòu)造大致相同，從工作流程來看：（1）樣 品直接或間接通過進(jìn)樣系統(tǒng)導(dǎo)入質(zhì)譜儀后，離子源會(huì)先將樣品電離為氣相帶電離子；（2） 不同質(zhì)荷比的帶電離子進(jìn)入質(zhì)量分析器，并在電場(chǎng)或磁場(chǎng)的作用下發(fā)生分離；（3）檢測(cè)器 識(shí)別不同離子的電信號(hào)并最終轉(zhuǎn)化為質(zhì)譜圖。此外，質(zhì)譜儀工作需要在渦輪分子泵提供的 真空系統(tǒng)中進(jìn)行，以保證離子間不會(huì)相互碰撞而損失。其中，離子源可將不同物質(zhì)電離成 帶電離子，為質(zhì)譜儀的“門戶”；質(zhì)量分析器可將不同離子分離，為質(zhì)譜儀的“心臟”；二者均 是質(zhì)譜儀的核心零部件。

質(zhì)譜儀目前主要應(yīng)用于生命科學(xué)、農(nóng)業(yè)食品等快速成長(zhǎng)的朝陽行業(yè)，占質(zhì)譜儀總需求 比重分別為 42%、26%。從具體的應(yīng)用領(lǐng)域來看，根據(jù) SDI 統(tǒng)計(jì)，2020 年全球質(zhì)譜儀市 場(chǎng)中，生命科學(xué)、環(huán)境、食品/農(nóng)業(yè)和石汽工業(yè)分別占需求的 42%、24%、26%和 8%。其 中，生命科學(xué)及食品/農(nóng)業(yè)檢測(cè)均正處高速發(fā)展階段，2015 至 2020 年質(zhì)譜儀在這兩個(gè)領(lǐng) 域的需求復(fù)合增速分別可達(dá) 7.8%和 6.0%。

質(zhì)譜儀核心零部件具有較高技術(shù)壁壘，自研自產(chǎn)是國(guó)產(chǎn)企業(yè)的破局之路

1. 離子源是質(zhì)譜儀的“心臟”，國(guó)內(nèi)企業(yè)通過自研打破“卡脖子”局面。當(dāng)樣品發(fā)生了 離子化之后才能被質(zhì)譜檢測(cè)到，離子源的作用是使被測(cè)樣品分子電離，并把離子匯聚成具 有一定能量和幾何形狀的離子束。由于分析樣品的多樣性和分析要求的差異性，物質(zhì)電離 的方法和原理也各不同，為滿足多方位的分析要求，產(chǎn)生了一系列電離方法。質(zhì)譜儀常用 的離子源五種為電子轟擊源(EI)、化學(xué)電離源(CI)、電噴霧電離源(ESI)、大氣壓化學(xué)電離 源(APCI)和基質(zhì)輔助激光解吸電離源(MALDI)。根據(jù)中國(guó)化學(xué)會(huì)質(zhì)譜分析委員會(huì)，目前應(yīng) 用最廣泛、最成熟的離子源技術(shù)分別為 EI、ESI、MALDI。而國(guó)內(nèi)部分企業(yè)已實(shí)現(xiàn)自研，如禾信儀器的真空紫外光電離源技術(shù)可以對(duì) VOCs 分子進(jìn)行軟電離，解決復(fù)雜樣品同時(shí) 進(jìn)樣檢測(cè)、快速定性的難題，可實(shí)現(xiàn) ppt 量級(jí)（萬億分之一）的實(shí)際樣品檢測(cè)限；如皖儀 科技掌握高可靠離子源技術(shù)，設(shè)計(jì)了振蕩型的離子源雙燈絲結(jié)構(gòu)，研究了燈絲氧化釔涂覆 工藝，采用了抗氧化力強(qiáng)的銥帶燈絲，大幅度提高了離子源的電子發(fā)射效率、離子化率及 壽命，并結(jié)合電路保護(hù)和軟件應(yīng)用，使離子源的壽命能夠較原來提高 1 倍，達(dá)到 3 年，有 效提高整機(jī)的穩(wěn)定性和耐用性。

2. 質(zhì)量分析器：是決定質(zhì)譜儀檢測(cè)精度和準(zhǔn)確的關(guān)鍵，其作用是將電離室中生成的離 子按質(zhì)荷比(m/z)大小分開，進(jìn)行質(zhì)譜檢測(cè)。常見質(zhì)量分析器有雙聚焦質(zhì)量分析器、四極桿 質(zhì)量分析器、離子阱質(zhì)量分析器、傅立葉變換離子回旋共振（FT-ICR）以及飛行時(shí)間質(zhì)量 分析器（TOF）。目前，我國(guó)部分企業(yè)在中低端質(zhì)量分析器領(lǐng)域已基本實(shí)現(xiàn)自研自產(chǎn)，在 高端質(zhì)量分析器上也不斷突破；以禾信儀器為例，公司的雙極飛行時(shí)間質(zhì)譜技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)正、 負(fù)離子的同時(shí)全譜檢測(cè)，縮小儀器體積，在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了單顆粒氣溶膠飛行時(shí)間質(zhì)譜儀 （SPAMS 系列）的國(guó)產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)化；以譜育科技為例，在高端質(zhì)譜技術(shù)質(zhì)量分析器領(lǐng)域 掌握了離子阱、四極桿、三重四極桿、飛行時(shí)間等質(zhì)譜技術(shù)，并在此基礎(chǔ)上迭代升級(jí)，推 出了質(zhì)譜流式細(xì)胞儀、12 寸晶元雜質(zhì)成分檢測(cè)專用質(zhì)譜儀器等產(chǎn)品，此外，公司先后量產(chǎn) 了國(guó)內(nèi)首臺(tái)商用便攜式氣相色譜質(zhì)譜聯(lián)用儀（GC-MS）、首臺(tái)可車載電感耦合等離子體質(zhì) 譜儀（ICP-MS）等產(chǎn)品，性能指標(biāo)均達(dá)到國(guó)際同類先進(jìn)水平。

3. 高端通用零部件：在高端通用零部件（高端激光器、分子泵、氣相色譜質(zhì)譜聯(lián)用儀） 方面，國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀制造商多采用進(jìn)口產(chǎn)品以降低自身研發(fā)成本。根據(jù)儀器信息網(wǎng)以及禾信 儀器招股說明書，公司高度重視核心關(guān)鍵部件的自主可控，通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研 發(fā)，掌握了一系列核心技術(shù)，形成了核心關(guān)鍵部件完整的制造工藝流程，逐步實(shí)現(xiàn)高端通 用零部件研發(fā)、生產(chǎn)的自主化、國(guó)產(chǎn)化，基本實(shí)現(xiàn)核心關(guān)鍵技術(shù)自主可控。

目前海外龍頭相對(duì)壟斷國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀市場(chǎng)，五大壁壘制約國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展

國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀市場(chǎng)常年被海外龍頭壟斷。根據(jù)中國(guó)政府采購網(wǎng)披露的 2022 年 1-11 月招 標(biāo)/中標(biāo)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在政府采購中，海外質(zhì)譜儀龍頭占據(jù)壟斷地位，CR5 高達(dá) 69.22%，其 中安捷倫、島津的市占率分別為 20.24%、18.71%；而國(guó)內(nèi)廠商占有率不足 5%。根據(jù)禾 信儀器招股說明書、中國(guó)海關(guān)、智研咨詢數(shù)據(jù)，伴隨著國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀廠商自主創(chuàng)新能力不斷 增強(qiáng)，我國(guó)和海外市場(chǎng)的差距逐漸減小，進(jìn)口依賴程度（質(zhì)譜儀進(jìn)口金額/中國(guó)質(zhì)譜儀市場(chǎng) 規(guī)模）從 2014 年的 95%下降至 2020 年的 74%。

五大行業(yè)壁壘制約國(guó)產(chǎn)企業(yè)發(fā)展。質(zhì)譜儀是綜合機(jī)械、電子、真空、計(jì)算機(jī)以及光學(xué) 等多方面技術(shù)的高端分析儀器，是一個(gè)極其復(fù)雜的分析儀器系統(tǒng)。質(zhì)譜儀的研發(fā)涉及精密 電子、精密機(jī)械、真空、軟件、自動(dòng)控制等技術(shù)以及電子光學(xué)和離子光學(xué)、物理化學(xué)等學(xué) 科，具有較高的技術(shù)壁壘、人才壁壘、資金壁壘、營(yíng)銷與服務(wù)體系壁壘以及客戶資源和品 牌效應(yīng)壁壘。

貿(mào)易摩擦加速國(guó)產(chǎn)質(zhì)譜替代趨勢(shì)。2020 年，中美兩國(guó)貿(mào)易摩擦加劇，美國(guó)將科學(xué)儀 器產(chǎn)業(yè)定位為高端制造業(yè)、高保密行業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，在“商業(yè)管制清單（The Commerce Control List）” 中納入質(zhì)譜儀、涉及質(zhì)譜儀的特殊處理設(shè)備及應(yīng)用，主要包括能夠測(cè)量 230 個(gè)原子質(zhì)量的質(zhì)譜儀、電感耦合等離子體質(zhì)譜儀（ICP-MS 系列）、輝光放電質(zhì)譜儀、熱電 離質(zhì)譜儀、電子轟擊質(zhì)譜儀等。中國(guó)質(zhì)譜儀研發(fā)起步較早，但改革開放以后，大量的國(guó)外 先進(jìn)質(zhì)譜儀產(chǎn)品涌入中國(guó)，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)儀器廠商發(fā)展阻力增大。隨著海外技術(shù)管制逐步加劇， 國(guó)內(nèi)廠商在技術(shù)和研發(fā)方面實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，特別是聚光科技、禾信儀器、皖儀科技、萊 伯泰科等廠商持續(xù)加大研發(fā)投入，在質(zhì)量分析器、離子源等核心技術(shù)上持續(xù)突破，為打破 海外壟斷奠定基礎(chǔ)。

質(zhì)譜儀行業(yè)空間測(cè)算：2025 年國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 224 億元

我們預(yù)計(jì) 2025 年國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 224 億元，2021-2025 復(fù)合增速為 11%。 根據(jù)中國(guó)海關(guān)披露的質(zhì)譜儀進(jìn)口數(shù)量、單價(jià)以及禾信儀器招股說明書披露的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模， 我們對(duì)國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀市場(chǎng)進(jìn)行量?jī)r(jià)拆分及預(yù)測(cè)。

假設(shè)條件 1：根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年中國(guó)質(zhì)譜儀外貿(mào)進(jìn)口數(shù)量 15312 臺(tái)， 其中質(zhì)譜聯(lián)用儀的外貿(mào)進(jìn)口數(shù)量 5568 臺(tái)，其他質(zhì)譜儀的外貿(mào)進(jìn)口數(shù)量 9744 臺(tái)，2017-2021 年質(zhì)譜聯(lián)用儀的外貿(mào)進(jìn)口數(shù)量 CAGR 為 11%，2017-2021 年其他質(zhì)譜儀的外貿(mào)進(jìn)口數(shù)量 CAGR 為 10%；2021 年中國(guó)質(zhì)譜聯(lián)用儀的外貿(mào)進(jìn)口平均單價(jià)為 92 萬元/臺(tái)，其他質(zhì)譜儀 的外貿(mào)進(jìn)口平均單價(jià)為 55 萬元/臺(tái)，2017-2021 年質(zhì)譜聯(lián)用儀的外貿(mào)進(jìn)口平均單價(jià) CAGR 為-4%，2017-2021 年其他質(zhì)譜儀的外貿(mào)進(jìn)口平均單價(jià) CAGR 為-2%。

假設(shè)條件 2：根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年中國(guó)質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)模為 150 億元， 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021 年中國(guó)質(zhì)譜儀外貿(mào)進(jìn)口的市場(chǎng)規(guī)模為 104.48 億元，質(zhì)譜儀 外貿(mào)出口的市場(chǎng)規(guī)模為 7.84 億元，則 2021 年中國(guó)質(zhì)譜儀外貿(mào)出口與國(guó)產(chǎn)企業(yè)內(nèi)銷的市場(chǎng) 規(guī)模合計(jì)為 45.52 億元，其中國(guó)產(chǎn)企業(yè)內(nèi)銷的市場(chǎng)規(guī)模為 37.68 億元。2017-2021 年質(zhì)譜 儀外貿(mào)出口金額 CAGR 為 16.04%，國(guó)產(chǎn)企業(yè)內(nèi)銷金額 CAGR 為 40.55%?？紤]到國(guó)產(chǎn)科 學(xué)儀器的政策進(jìn)一步落實(shí)，以及國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀廠商技術(shù)水平的提升，質(zhì)譜儀廠家的議價(jià)能力 得到進(jìn)一步體現(xiàn)，中低端的產(chǎn)品憑借逐漸完善的制造和本土化服務(wù)能力進(jìn)入全球市場(chǎng)，高 端產(chǎn)品隨著國(guó)內(nèi)廠商的持續(xù)研發(fā)而不斷突破，我們假設(shè) 2021-2025 年質(zhì)譜儀外貿(mào)出口金額 CAGR 為 10%，國(guó)產(chǎn)企業(yè)內(nèi)銷金額 CAGR 為 20%，則 2025 年質(zhì)譜儀外貿(mào)出口金額為 12 億元，國(guó)產(chǎn)企業(yè)內(nèi)銷金額為 78 億元；

色譜儀：中國(guó)色譜儀市場(chǎng)規(guī)模超百億，高端色譜領(lǐng)域破局任重道遠(yuǎn)

色譜儀即利用樣品中各組分與流動(dòng)相和固定相的作用力不同(吸附、分配、交換等性能 上的差異)，先將它們分離，后按一定順序檢測(cè)各組分及其含量的方法。色譜儀屬于量大面 廣、技術(shù)難度高的重要分析儀器，其主要構(gòu)成為進(jìn)樣系統(tǒng)、檢測(cè)系統(tǒng)、記錄和數(shù)據(jù)處理系 統(tǒng)、溫控系統(tǒng)以及流動(dòng)相控制系統(tǒng)等。按照流動(dòng)相的差異，色譜主要可以分為氣相色譜法、 液相色譜法、超臨界液相色譜法、電色譜法，其中氣相色譜和液相色譜為應(yīng)用最廣泛的兩 種色譜儀器。

色譜儀的下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，廣泛應(yīng)用于食品、制藥、環(huán)境、化工、材料、生命科學(xué) 等領(lǐng)域的物質(zhì)檢測(cè)及化學(xué)成分分析。根據(jù) SDI 數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球色譜儀市場(chǎng)規(guī)模約 100 億美元，其中歐美色譜儀器市場(chǎng)約占全球的 57%，中國(guó)占比約 16%，受益于生物制藥、 生命科學(xué)、食品、環(huán)境等行業(yè)的發(fā)展，中國(guó)成為色譜儀需求增速最快的地區(qū)。根據(jù) SDI 數(shù) 據(jù)顯示，2020 年中國(guó)色譜儀市場(chǎng)規(guī)模約為 107.2 億元，2016~2020 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.2%，處于快速增長(zhǎng)階段。

色譜儀器中最大的兩個(gè)品類為液相色譜儀和氣相色譜儀，根據(jù) SDI 統(tǒng)計(jì) 2020 年全球 色譜儀器細(xì)分市場(chǎng)中，高效液相色譜儀占據(jù) 50%的份額，氣相色譜儀占據(jù) 21%的份額。 按全球市場(chǎng)情況估算，2020 年中國(guó)高效液相色譜儀市場(chǎng)規(guī)模約為 50-55 億元，氣相色譜 儀市場(chǎng)規(guī)模約為 20-25 億元，在實(shí)驗(yàn)分析儀器細(xì)分品類中位居前列。

液相色譜儀

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，2022 年我國(guó)共進(jìn)口液相色譜儀 22477 臺(tái)，進(jìn) 口金額為 9.69 億美元，進(jìn)口平均單價(jià)為 51.77 萬美元；從出口數(shù)據(jù)來看，2022 年我國(guó)共 出口液相色譜儀 1817 臺(tái)，出口金額為 3.27 億美元，出口平均單價(jià)為 13.17 萬美元。

氣相色譜儀

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，2022 年我國(guó)共進(jìn)口氣相色譜儀 10536 臺(tái)，進(jìn) 口金額為 3.27 億美元，進(jìn)口平均單價(jià)為 36.68 萬美元；從出口數(shù)據(jù)來看，2022 年我國(guó)共 出口氣相色譜儀 38285 臺(tái)，出口金額為 1.41 億美元，出口平均單價(jià)為 8.74 萬美元。

政策端持續(xù)加碼，奏響科學(xué)儀器國(guó)產(chǎn)化攻堅(jiān)戰(zhàn)號(hào)角

從行業(yè)整體看，我國(guó)分析儀器行業(yè)貿(mào)易逆差自 2020 年不斷縮小。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)， 2022 年我國(guó)分析儀器進(jìn)口額為 31.54 億美元，同比減少 50.29%。從長(zhǎng)周期來看，我國(guó)分 析儀器行業(yè)處于持續(xù)的貿(mào)易逆差狀態(tài)，但貿(mào)易逆差額自 2020 年開始呈下降趨勢(shì)，我們認(rèn) 為疫情爆發(fā)以來，全球生物醫(yī)藥、檢測(cè)企業(yè)對(duì)上游設(shè)備、原料及耗材的需求快速增加，海 外廠商在平衡產(chǎn)能供給的過程中，會(huì)優(yōu)先滿足重點(diǎn)客戶，一般對(duì)于國(guó)內(nèi)客戶的供貨周期也 從原來的 3-6 個(gè)月大幅提高到了 9-12 個(gè)月；同時(shí)，醫(yī)療領(lǐng)域快速推進(jìn)的集采政策，讓原本 對(duì)價(jià)格不敏感的下游企業(yè)開始“精打細(xì)算”。這些變化加速了生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈上游向國(guó)產(chǎn) 轉(zhuǎn)移，國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器公司也借此獲得了新的發(fā)展契機(jī)。

鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備采購疊加強(qiáng)化進(jìn)口管理，政策東風(fēng)助力國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速。近年來，國(guó)家 相繼頒布了一系列政策文件均對(duì)科學(xué)儀器的發(fā)展進(jìn)行了扶持和鼓勵(lì)，為科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)提供 良好的發(fā)展環(huán)境?？茖W(xué)儀器屬于典型的“卡脖子”行業(yè)，2018 年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將質(zhì)譜儀納入“高 端裝備制造業(yè)”行業(yè)中，在政策端通過鼓勵(lì)采購國(guó)產(chǎn)設(shè)備以及限制海外設(shè)備進(jìn)口等方式強(qiáng) 化國(guó)產(chǎn)設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為針對(duì)高投入、高研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，且國(guó)產(chǎn)品牌發(fā)展仍處初期的科學(xué) 儀器行業(yè)，只有持續(xù)加大政策支持力度，加速推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，高端儀器才能實(shí)現(xiàn)自主可 控。

政策賦能，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。2021 年 5 月 14 日，財(cái)政部和工業(yè)與信息化部制定 了《政府采購進(jìn)口產(chǎn)品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)》，對(duì) 74 種分析儀器、10 種光學(xué)儀器、6 種試驗(yàn)儀器 及裝置的進(jìn)口產(chǎn)品采購進(jìn)行了審核建議，其中建議全部采購國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品有 10 種光學(xué)儀器（占 比 100%）、5 種實(shí)驗(yàn)儀器及裝置（占比 83%）、32 種分析儀器（占比 43.24%）。我們認(rèn)為 隨著國(guó)家對(duì)分析儀器制造企業(yè)及其關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的重視和培育，下游市場(chǎng)需求不 斷拓展，用戶對(duì)國(guó)產(chǎn)儀器的信任度逐漸提升，掌握相關(guān)產(chǎn)品自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)產(chǎn)品牌廠商 通過技術(shù)創(chuàng)新，將以更符合中國(guó)國(guó)情、貼合中國(guó)用戶切實(shí)需求、性價(jià)比高、售后服務(wù)優(yōu)良 的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多個(gè)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

貼息貸款申請(qǐng)截止日期為 2022 年底，落地時(shí)間緊迫、訂單合同簽訂加速。根據(jù)國(guó)常 會(huì)，貼息貸款申請(qǐng)時(shí)間截至 2022 年 12 月 31 日，落地時(shí)間緊迫。根據(jù)各省份已公開披露 貸款合同的不完全統(tǒng)計(jì)，政策出臺(tái)后，不到半個(gè)月時(shí)間就有 23 個(gè)省市區(qū)有項(xiàng)目貸款簽約 或投放進(jìn)展，已披露貸款合同金額超 536 億元。其中北京市重點(diǎn)高校、醫(yī)院簽訂設(shè)備更新 改造貸款合同金額 124 億元，已進(jìn)入貸款審批程序或已簽訂貸款意向協(xié)議的金額近 170 億 元。湖北、重慶、四川、遼寧、貴州等地區(qū)貸款合同金額也已超 50 億元。我們認(rèn)為，科 學(xué)儀器的使用大戶（高校和醫(yī)院）兩個(gè)領(lǐng)域原先不能作為貸款主體，多年來沉淀了大量的 設(shè)備更新改造的需求，此次政策創(chuàng)新，允許公立醫(yī)院和高校通過貸款來實(shí)現(xiàn)設(shè)備更新改造， 將引發(fā)空前采購熱潮，醫(yī)療、教育、實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域科學(xué)儀器采購訂單或?qū)⒊A(yù)期。

其中，根據(jù)化工儀器網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022 年，高校位居質(zhì)譜儀采購單位第一，共采購質(zhì)譜 儀 301 臺(tái)，其采購金額為 10.08 億元，約占 2022 年質(zhì)譜儀采購總金額的 41%。其次為科 研院所，共采購質(zhì)譜儀 216 臺(tái)，采購金額約為 5.31 億元，占 2022 年質(zhì)譜儀采購總金額的 22%。

持續(xù)自主研發(fā)+細(xì)分領(lǐng)域突破，制造/服務(wù)優(yōu)勢(shì)下國(guó)內(nèi)企業(yè)有望后來居上

科研人員需求特點(diǎn)：注重品牌質(zhì)量，需求變化快（跟隨科研前沿）、產(chǎn)品種類多、追 求便捷和效率；因此科研單位和企業(yè)傾向于專業(yè)化、高質(zhì)量的服務(wù)商。實(shí)驗(yàn)分析儀器的種 類繁多，用途特定，單一市場(chǎng)規(guī)模較小，單一產(chǎn)品較難形成規(guī)模生產(chǎn)，因此造成了行業(yè)集 中度低——國(guó)內(nèi)科學(xué)儀器行業(yè)整體參與者眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，自主創(chuàng)新能力相對(duì)薄弱， 一些高端產(chǎn)品和行業(yè)技術(shù)水平與國(guó)外先進(jìn)水平相比存在一定差距。但考慮到國(guó)內(nèi)客戶對(duì)本 土化服務(wù)能力的剛性需求，跨國(guó)巨頭國(guó)內(nèi)服務(wù)能力受限+科研產(chǎn)品中國(guó)制造能力的提升（即 更好的服務(wù)、更高的效率、更低的成本等），我們認(rèn)為隨著中國(guó)科學(xué)儀器企業(yè)注重核心零 部件自主化，向下游應(yīng)用領(lǐng)域延伸，不斷將優(yōu)質(zhì)技術(shù)商業(yè)化，目前已有少數(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè) 具備了一定收入規(guī)模，并且切入部分高端客戶，個(gè)別產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到/超過國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，售前后服務(wù)及性價(jià)比突出，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，搶占了少量市場(chǎng)份額。

中國(guó)科學(xué)儀器企業(yè)發(fā)展主要有以下形式：

（1）細(xì)分單品立足，依靠?jī)?nèi)生研發(fā)能力持續(xù)擴(kuò)充。該類企業(yè)歷經(jīng)多年慢慢積累，在 眾多競(jìng)爭(zhēng)中能夠在單品類中先取得國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，如北京普析通用儀器有限公司的紫外-可見分 光光度計(jì)、北京東西分析儀器有限公司的原子吸收光譜儀、北京海光儀器有限公司的原子 熒光光譜儀以及同方威視的拉曼光譜儀，然后再以此為基礎(chǔ)持續(xù)研發(fā)擴(kuò)充品類。

（2）先發(fā)展專用儀器或前處理設(shè)備，再發(fā)展通用分析儀器。避開國(guó)外企業(yè)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng) 域，抓住國(guó)內(nèi)有機(jī)會(huì)的細(xì)分領(lǐng)域（如環(huán)境保護(hù)、食品安全）贏得發(fā)展機(jī)會(huì)。比如，廣州禾 信儀器股份有限公司在環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域發(fā)展針對(duì) PM2.5 和揮發(fā)性有機(jī)化合物（VOC）的質(zhì) 譜，獲得發(fā)展機(jī)遇后，再開始發(fā)展高端通用的科學(xué)儀器基質(zhì)輔助激光解析飛行時(shí)間質(zhì)譜 （MALDI-TOF）、氣相色譜串聯(lián)質(zhì)譜（GC-MS）、電感耦合等離子體質(zhì)譜（ICP-MS）；北 京萊伯泰科儀器股份有限公司主攻食品安全、環(huán)境領(lǐng)域的前處理設(shè)備，并收購了幾家國(guó)外 前處理設(shè)備公司，獲得發(fā)展后，再開始發(fā)展質(zhì)譜，如 ICP-MS。

（3）整合資源，實(shí)現(xiàn)技術(shù)人才和產(chǎn)品的快速擴(kuò)張。該類企業(yè)的特點(diǎn)是產(chǎn)品品類擴(kuò)充 快，整合資源以追求快速增長(zhǎng)。比如，聚光科技（杭州）股份有限公司此前側(cè)重環(huán)保設(shè)備， 上市后收購北京吉天儀器有限公司獲得原子熒光（AFS），收購北京盈安科技有限公司獲得 X 射線熒光光譜儀（XRF），后在此基礎(chǔ)上發(fā)展 ICP 光譜和 ICP-MS，繼續(xù)發(fā)展 GC-MS、 液相色譜串聯(lián)質(zhì)譜（LC-MS）等高端科學(xué)儀器。天美集團(tuán)此前生產(chǎn)高壓液相色譜（HPLC）、 氣相色譜（GC）、紫外-可見分光光度計(jì)（UV-Vis）、天平等儀器與實(shí)驗(yàn)室設(shè)備，在香港上 市后收購國(guó)外企業(yè)，獲得了比較強(qiáng)的分子熒光、天平、離心機(jī)能力；GC、HPLC 研發(fā)能 力正在增強(qiáng)，并開始涉足 GC-MS、同位素質(zhì)譜等。

（I）以新芝生物為例： 公司銷售額排名前四的產(chǎn)品，超聲波細(xì)胞粉碎機(jī)、冷凍干燥機(jī)、 恒溫水浴、超聲波 清洗機(jī)，在相同規(guī)格和相近參數(shù)條件下，與國(guó)外的競(jìng)品相比，核心性能相當(dāng)，部分性能參 數(shù)優(yōu)于國(guó)外競(jìng)品，且具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

（II）以海能技術(shù)為例： ①公司在凱氏定氮儀領(lǐng)域主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為丹麥福斯（FOSS），選取雙方主流產(chǎn)品型號(hào) 進(jìn)行技術(shù)指標(biāo)對(duì)比，從具體指標(biāo)來看，公司產(chǎn)品測(cè)定范圍、滴定精度、耗水量等指標(biāo)已領(lǐng) 先競(jìng)品，測(cè)定時(shí)間、回收率、重復(fù)性等指標(biāo)已達(dá)到競(jìng)品技術(shù)水準(zhǔn)。

②公司微波消解儀產(chǎn)品的性能參數(shù)與國(guó)外廠商的主流競(jìng)品相當(dāng)。雖然國(guó)外主流廠商在 微波消解儀領(lǐng)域研究歷史較長(zhǎng)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面（如微波加熱腔體尺寸結(jié)構(gòu)布局等）研究 更加深入，儀器的電磁場(chǎng)均勻性、功率效率及控制算法等具有一定優(yōu)勢(shì)，在儀器制造工藝 方面，國(guó)外主流廠商的配件裝配方式以及檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)要求更高，其產(chǎn)品的穩(wěn)定性更優(yōu)，但是 海能技術(shù)依托高通量超高壓微波消解儀在研項(xiàng)目，持續(xù)進(jìn)行樣品前處理領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和 積累。隨著在研項(xiàng)目的推進(jìn)，公司已陸續(xù)彌補(bǔ)與國(guó)外主流廠商在微波消解儀領(lǐng)域的部分技 術(shù)差距。

（III）以禾信儀器為例： 公司始終堅(jiān)持以自主研發(fā)為主、合作研發(fā)為輔的方式，長(zhǎng)期踐行自主創(chuàng)新。公司通過 多年的持續(xù)研發(fā)、技術(shù)積累，構(gòu)建起質(zhì)譜儀研發(fā)、應(yīng)用開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)、品 質(zhì)控制等完整的業(yè)務(wù)鏈條，形成了從基礎(chǔ)研究成果向產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用轉(zhuǎn)化的技術(shù)能力體系。公 司掌握質(zhì)譜核心關(guān)鍵技術(shù)，在質(zhì)譜儀進(jìn)樣系統(tǒng)、離子源、質(zhì)量分析器、數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)和整 機(jī)系統(tǒng)中持續(xù)進(jìn)行技術(shù)突破。

公司質(zhì)譜儀產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于環(huán)境監(jiān)測(cè)、生物醫(yī)療、食品安全、公安司法、臨床檢驗(yàn)、 工業(yè)制造等領(lǐng)域。截至 2022 年 9 月 30 日，禾信儀器及子公司共擁有 141 項(xiàng)專利，其中 發(fā)明專利 48 項(xiàng)、實(shí)用新型 90 項(xiàng)、外觀專利 3 項(xiàng)；此外，公司及子公司共擁有 78 項(xiàng)軟件 著作權(quán)。公司以質(zhì)譜技術(shù)為核心，依托強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在質(zhì)譜核心技術(shù)上持續(xù)突破，為 客戶提供綜合服務(wù)方案，得到了市場(chǎng)和客戶認(rèn)可，在行業(yè)內(nèi)奠定了領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。

（IV）以萊伯泰科為例： 公司憑借前瞻性技術(shù)研發(fā)布局和深厚的技術(shù)積淀，不斷打磨自身產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu) 勢(shì)，并順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極推進(jìn)樣品前處理儀器的自動(dòng)化、智能化、一體化進(jìn)程，從 而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率位居前列。

重點(diǎn)公司分析

聚光科技

科學(xué)儀器的綜合型平臺(tái)，高端儀器國(guó)產(chǎn)替代先行者。聚光科技為國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)室分析儀器 的龍頭企業(yè)，自 2006 年起，公司率先布局實(shí)驗(yàn)室分析儀器，建設(shè)了質(zhì)譜、光譜、色譜、 生物、樣品前處理、理化分析等二十余項(xiàng)新型技術(shù)平臺(tái)，成功應(yīng)用于環(huán)保、工業(yè)、實(shí)驗(yàn)室、 臨床醫(yī)學(xué)等 30 多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。公司自研多項(xiàng)技術(shù)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)的空白，在 2011 年就推出了國(guó) 內(nèi)首臺(tái)商用便攜式 GC-MS；2015 年推出 ICP-MS 電感耦合等離子體質(zhì)譜儀，率先實(shí)現(xiàn)國(guó) 產(chǎn)替代；2020 年推出國(guó)內(nèi)首臺(tái)商用三重四極桿質(zhì)譜聯(lián)用儀等。

孵化專注高端科學(xué)儀器研發(fā)的子公司譜育科技。2015 年，聚光科技的部分研發(fā)團(tuán)隊(duì) 從母公司抽調(diào)組建成譜育科技，專注于成為全球領(lǐng)先的科學(xué)儀器制造商。譜育科技質(zhì)譜儀 實(shí)現(xiàn)有機(jī)質(zhì)譜（氣相色譜、液相色譜）全覆蓋，無機(jī)質(zhì)譜（IPC-MS 等）產(chǎn)品齊全。根據(jù) 公司公告，2021 年譜育科技新簽合同額約 13.4 億，同比增長(zhǎng) 65%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.61 億元，同比增長(zhǎng) 63%；凈利潤(rùn) 1.24 億元，同比增長(zhǎng) 122%。

強(qiáng)勁研發(fā)實(shí)力持續(xù)驅(qū)動(dòng)“產(chǎn)品線突破”+“下游應(yīng)用場(chǎng)景拓展”。公司自 2011 年至今 累計(jì)承擔(dān) 30 多項(xiàng)國(guó)家和地方重大科學(xué)儀器專項(xiàng)，強(qiáng)研發(fā)實(shí)力帶動(dòng)公司產(chǎn)品線不斷突破， 2021 年公司氣相/液相色譜-三重四極桿質(zhì)譜聯(lián)用儀、四極桿飛行時(shí)間串聯(lián)質(zhì)譜 ICP-MS 等 多款質(zhì)譜儀實(shí)現(xiàn)上市。此外，公司亦實(shí)現(xiàn)在臨床醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的下游市場(chǎng)拓展，2022 年 3 月 公 司 獲 得 了 兩 個(gè) 臨 床 質(zhì) 譜 儀 的 《 醫(yī) 療 器 械 注 冊(cè) 證 》； 全 自 動(dòng) 核 酸 質(zhì) 譜 檢 測(cè) 系 統(tǒng) GeneTOF3100 預(yù)計(jì)在年中提交二類醫(yī)療器械注冊(cè)。

萊伯泰科

樣品前處理儀器龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋實(shí)驗(yàn)室分析全產(chǎn)業(yè)鏈。公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)為實(shí)驗(yàn)分析 儀器、潔凈環(huán)保型實(shí)驗(yàn)室解決方案、消耗件與顧客服務(wù)，整體覆蓋了藥品質(zhì)量檢測(cè)、新藥 開發(fā)、新材料研究、核素分離、醫(yī)療診斷、疾病控制、生命科學(xué)等眾多國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng) 域。公司因其主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線豐富、一站式服務(wù)具有成本優(yōu)勢(shì)、下游客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、毛利 率保持較高水平等優(yōu)勢(shì)，且隨著代理業(yè)務(wù)收入占比逐年下降，自主研發(fā)產(chǎn)品占比逐年提升， 未來公司毛利率有望進(jìn)一步提升。目前公司產(chǎn)品已銷往全球 90 多個(gè)國(guó)家，共計(jì)服務(wù)客戶 近 3 萬家。

打造全自動(dòng)多功能產(chǎn)品矩陣，專業(yè)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新研發(fā)構(gòu)筑高技術(shù)壁壘。作為一家以研發(fā)為 核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的科技創(chuàng)新型企業(yè)，公司長(zhǎng)期注重研發(fā)投入，2022H1 研發(fā)人員占比 24%， 研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 7.04%至 1708 萬元。截至 2021 年底，公司累計(jì)獲得授權(quán)專利 85 個(gè)， 累計(jì)獲得軟件著作權(quán) 29 個(gè)，累計(jì)獲得商標(biāo) 40 個(gè)，其中，D-MASTER 全自動(dòng)消解儀憑借 其在自動(dòng)化和智能化方面的創(chuàng)新獲得了 2021 年 BCEIA 金獎(jiǎng)。在研發(fā)投入和技術(shù)的不斷支 持下，公司實(shí)現(xiàn)了樣品前處理儀器產(chǎn)品全品類布局且相關(guān)產(chǎn)品銷量行業(yè)領(lǐng)先，同時(shí)進(jìn)一步 打造全自動(dòng)、高通量、多功能的產(chǎn)品矩陣從而引領(lǐng)行業(yè)朝著全流程自動(dòng)和智能化方向發(fā)展。

禾信儀器

深耕質(zhì)譜主業(yè)十八年，重視核心關(guān)鍵部件的自主可控。禾信儀器成立于 2004 年，公 司在質(zhì)譜儀的質(zhì)量分析器、離子源、進(jìn)樣系統(tǒng)、數(shù)據(jù)系統(tǒng)和整機(jī)系統(tǒng)等方面突破眾多關(guān)鍵 核心技術(shù)，主要產(chǎn)品為 SPIMS 和 SPAMS 兩款氣溶膠飛行時(shí)間質(zhì)譜儀，2020 年兩款產(chǎn)品 分別占公司分析儀器收入的 61%和 16%。在高端通用零部件（高端激光器、分子泵、氣 相色譜質(zhì)譜聯(lián)用儀）方面，公司持續(xù)與國(guó)內(nèi)相關(guān)的高校和科研機(jī)構(gòu)聯(lián)合進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)，逐 步實(shí)現(xiàn)高端通用零部件研發(fā)、生產(chǎn)的自主化、國(guó)產(chǎn)化，基本實(shí)現(xiàn)核心關(guān)鍵技術(shù)自主可控。 2022Q1 三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用儀器上市，實(shí)現(xiàn)了高效離子源、三重四極桿、高壓射頻電源 等關(guān)鍵核心部件的國(guó)產(chǎn)化重大突破。

現(xiàn)已形成環(huán)境監(jiān)測(cè)為基，臨床醫(yī)學(xué)+實(shí)驗(yàn)室為翼的業(yè)務(wù)布局。質(zhì)譜儀作為高端分析儀 器，在環(huán)境監(jiān)測(cè)、臨床醫(yī)學(xué)、實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。在大氣環(huán)境領(lǐng)域，公司主打 SPIMS、 SPAMS、AC-GCMS 產(chǎn)品系列，2021 年分別實(shí)現(xiàn)銷售量 52 臺(tái)、12 臺(tái)、29 臺(tái)；水環(huán)境監(jiān) 測(cè)領(lǐng)域，公司主打 ICP-MS 系列水質(zhì)重金屬應(yīng)急監(jiān)測(cè)系統(tǒng)；臨床診斷領(lǐng)域，公司推出全自 動(dòng)核酸質(zhì)譜檢測(cè)系統(tǒng)、全自動(dòng)微生物質(zhì)譜檢測(cè)系統(tǒng)（CMI-1600）；檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室領(lǐng)域，公司 推出三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用儀、氣相色譜質(zhì)譜聯(lián)用儀、農(nóng)藥殘料快速篩查質(zhì)譜儀等。2021 年，公司在環(huán)保在線檢測(cè)儀器、醫(yī)療儀器及耗材、實(shí)驗(yàn)室分析儀器、其他資質(zhì)儀器領(lǐng)域的 收入分別為 2.89 億元、676 萬元、706 萬元、3598 萬元。

新芝生物

公司手握核心技術(shù)，三大產(chǎn)品矩陣構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司成立于 2001 年，致力于為 生命科學(xué)研究與產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域用戶提供科學(xué)實(shí)驗(yàn)儀器、設(shè)備。憑借在科學(xué)實(shí)驗(yàn)儀器、設(shè)備領(lǐng) 域多年的積淀，公司掌握了功率超聲驅(qū)動(dòng)技術(shù)、多場(chǎng)景高精度復(fù)雜溫控技術(shù)、高速運(yùn)動(dòng)控 制技術(shù)、液體流路自動(dòng)控制技術(shù)、生物大分子提取技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)，部分關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品 在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先位置。公司產(chǎn)品種類豐富，產(chǎn)品主要可分為三大系列：生物樣品處理儀器、 分子生物學(xué)與藥物研究?jī)x器和實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與通用設(shè)備，其產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，已擴(kuò)展至生物醫(yī)藥、醫(yī)療衛(wèi)生、IVD、生物安全、食品安全、疾病預(yù)防與控制、檢驗(yàn)檢疫、環(huán)境保 護(hù)及新材料研究等領(lǐng)域。公司入選工信部第三批“專精特新小巨人”企業(yè)名單，并于 2022 年 11 月于北京證券交易所上市，我們認(rèn)為公司借助該契機(jī)，有望進(jìn)一步提升研發(fā)能力、 生產(chǎn)能力和品牌影響力。

公司盈利能力持續(xù)提升，期間費(fèi)用率控制良好。受益于公司差異化的產(chǎn)品策略和不斷 豐富的產(chǎn)品種類，2011-2021 年公司 ROE、毛利率與凈利率均呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中 2021 年銷售毛利率為 68.3%，銷售凈利率為 34.1%，攤薄 ROE 為 29.6%。同時(shí)，受益于經(jīng)營(yíng) 規(guī)模的擴(kuò)大，期間費(fèi)用率呈穩(wěn)步下降趨勢(shì)。公司 2022 年前三季度毛利率 62.41%，同比下 降 5.48pcts；凈利率 28.28%，同比下降 1.43pcts——公司前三季度公司銷售費(fèi)用率/管理 費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別相比上一年同期變化-1.89/+1.18/-1.06/-0.40pcts（累 計(jì)減少 2.17pcts）。

海能技術(shù)

布局四大實(shí)驗(yàn)儀器產(chǎn)品系列，色譜、光譜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。海能技術(shù)成立于 2006 年， 主營(yíng)業(yè)務(wù)為實(shí)驗(yàn)室分析儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有包括有機(jī)元素分析、樣品前處理、 色譜光譜和通用儀器的四大系列產(chǎn)品。公司 2021 年?duì)I收 2.47 億元，同比增長(zhǎng) 17.59%， 其中有機(jī)元素分析產(chǎn)品營(yíng)收占比為 37.48%，是第一大系列產(chǎn)品，此外，受益于公司布局 的液相色譜儀、氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀等產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，色譜光譜產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng) 105.52%，為公司營(yíng)收增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

產(chǎn)品性能居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，色譜領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破。公司在有機(jī)元素分析和樣品前 處理領(lǐng)域的多款產(chǎn)品性能和技術(shù)水平均超過或達(dá)到可比產(chǎn)品水平，其中凱氏定氮儀 K1160 在測(cè)定范圍和滴定精度方面領(lǐng)先競(jìng)品，纖維測(cè)定儀 F2000、脂肪測(cè)定儀 SOX606 和微波消 解儀 TANK-40 均達(dá)到國(guó)際知名競(jìng)品水平。色譜領(lǐng)域方面，公司的悟空 K2025 高效液相色 譜儀的關(guān)鍵性能參數(shù)及可靠性、穩(wěn)定性均達(dá)到了國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，在定位上對(duì)標(biāo)進(jìn)口廠商主 流相關(guān)產(chǎn)品；旗下子公司 G.A.S.的氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀（GC-IMS）產(chǎn)品性能獨(dú)特， 將高靈敏度的離子遷移譜技術(shù)與高分離度的氣相色譜技術(shù)完美結(jié)合，在無需樣品前處理的 情況下，即可實(shí)現(xiàn)對(duì)氣、液、固樣品中痕量 VOCs 的定性與定量分析，可廣泛應(yīng)用于食品 風(fēng)味研究、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地區(qū)分和產(chǎn)品生產(chǎn)過程質(zhì)量控制和工藝優(yōu)化等領(lǐng)域。

并購與投資參股并舉，加速實(shí)驗(yàn)儀器多領(lǐng)域拓展。實(shí)驗(yàn)儀器行業(yè)種類繁多用途特定， 下游客戶領(lǐng)域分散且產(chǎn)品更換周期長(zhǎng)，需要通過并購實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和細(xì)分市場(chǎng)拓展。海能 技術(shù)近年來在業(yè)內(nèi)不斷進(jìn)行收購重組，并多次通過參股布局其他細(xì)分行業(yè)。2015 年收購 上海新儀，引進(jìn)了高通量微波化學(xué)儀器的核心技術(shù)，深入樣品前處理領(lǐng)域；2016 年并購 德國(guó) G.A.S.，氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)；2017 年與 DL 公司達(dá)成協(xié)議， 購買后者“高效毛細(xì)管電泳儀”相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)品，填補(bǔ)海能在生命科學(xué)、醫(yī)療診斷、生物 制藥分析領(lǐng)域的空白；2019 年后先后投資參股濟(jì)南海森、EWG1990 和小白未來科技，從 藥品檢驗(yàn)、儀器技能培訓(xùn)以及實(shí)驗(yàn)室通用儀器領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。截至 2022 年 8 月，公司共 有 3 家境內(nèi)分公司、10 家境內(nèi)控股子公司和 3 家境外控股子公司，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于食品、 醫(yī)藥、農(nóng)林水產(chǎn)、環(huán)境、第三方檢測(cè)、化工、科研與教育等領(lǐng)域。