科學(xué)儀器被稱為高端制造業(yè)皇冠上“耀眼的明珠”，也是一個國家科技實力和工業(yè)實力的重要標(biāo)志，但是現(xiàn)階段我國仍依賴進(jìn)口。近年隨著政策的支持，國內(nèi)公司快速發(fā)展，國產(chǎn)產(chǎn)品具備性價比、本土化、個性化等優(yōu)勢或?qū)⒃杏袠I(yè)翹楚。本文將從科學(xué)儀器概覽、行業(yè)核心投資邏輯、行業(yè)重點公司梳理、機構(gòu)持倉等方面闡述該行業(yè)投資機會。      

一、科學(xué)儀器行業(yè)概覽

科學(xué)儀器是國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和基礎(chǔ)科學(xué)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，科學(xué)儀器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，科學(xué)儀器的下游涵蓋制藥、生物技術(shù)、食品安全、化工、環(huán)境、通信、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。

科學(xué)儀器主要類別

科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)鏈

市場規(guī)模巨大 增速可觀

根據(jù)SDI 數(shù)據(jù)，2020 年全球?qū)嶒炇曳治鰞x器市場規(guī)模約637.5 億美元，過去15 年復(fù)合增速達(dá)14%。中國市場規(guī)模約98 億美元，2015-2020年復(fù)合增速達(dá)16%。

從全球?qū)嶒炇曳治鰞x器細(xì)分領(lǐng)域看，生命科學(xué)、色譜是最大兩個領(lǐng)域，分別占總空間26%和15%，色譜、質(zhì)譜、光譜儀和實驗室設(shè)備合計占總空間的45%，是主要的產(chǎn)品分支。

國產(chǎn)化低 替代空間大

全球質(zhì)譜儀市場份額高度集中，我國近九成科學(xué)儀器依賴進(jìn)口。高端領(lǐng)域中，國產(chǎn)科學(xué)儀器占比低于個位數(shù)。相關(guān)數(shù)據(jù)表明我國采購的200 萬以上的科學(xué)儀器中，質(zhì)譜儀、X 射線類儀器、光學(xué)色譜儀光學(xué)顯微鏡等國產(chǎn)設(shè)備比例不足1.5%，其中，光學(xué)顯微鏡國產(chǎn)采購率為0。

二、行業(yè)核心投資邏輯

1、政策扶持 我國研發(fā)投入高速增長

2021 年研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費支出27,864 億元，比上年增長14.2%，與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比為2.44%。目前中國R&D 經(jīng)費總額位列全球第二，僅次于美國。

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2、行業(yè)市場規(guī)模高增速 國產(chǎn)空間大

以細(xì)分領(lǐng)域質(zhì)譜儀為例， 2020 年全球質(zhì)譜儀市場規(guī)模已超72 億美元，2020 年國內(nèi)質(zhì)譜儀市場規(guī)模達(dá)151 億元。但是，我國質(zhì)譜儀市場進(jìn)口產(chǎn)品占有率約為90%，隨著技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來國產(chǎn)替代空間較大。

3、國內(nèi)公司技術(shù)差距縮小 對照海外巨頭 國內(nèi)也將出現(xiàn)行業(yè)翹楚

在國內(nèi)企業(yè)沉淀技術(shù)積累+國家政策的大力支持的背景下，國內(nèi)外的技術(shù)差距不斷縮小，部分國產(chǎn)產(chǎn)品已達(dá)國際先進(jìn)水平，國產(chǎn)替代路徑清晰并有望進(jìn)入高速發(fā)展軌道。科學(xué)儀器賽道具備孕育大公司的土壤，龍頭公司賽默飛2020 年營業(yè)收入2102 億元，丹納赫營業(yè)收入1454 億元，總市值均超過13000 億人民幣。對照海外巨頭，我國或?qū)⒊霈F(xiàn)數(shù)家百億以上營收企業(yè)。

觀點總結(jié)：目前我國科學(xué)儀器行業(yè)規(guī)模逐漸增大，但是以進(jìn)口為主，制約發(fā)展，隨著近年來政策的支持，不斷研發(fā)的投入，技術(shù)差距在縮減，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)誕生，例如。以禾信儀器SPAMS系列產(chǎn)品為代表的單顆粒氣溶膠飛行時間質(zhì)譜儀已達(dá)國際先進(jìn)水平。皖儀科技在研的在線離子色譜儀結(jié)合了先進(jìn)的高效溶蝕器和高穩(wěn)定性離子色譜技術(shù)，已達(dá)國際先進(jìn)水平。鼎陽科技、普源精電及固緯電子為代表的國內(nèi)極少數(shù)企業(yè)通過持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)積累，在部分領(lǐng)域已達(dá)到國際先進(jìn)水平。這些等等優(yōu)質(zhì)的公司在未來或都有可能成為該領(lǐng)域的巨頭，行業(yè)值得關(guān)注。

三、行業(yè)重點公司梳理

聚焦國內(nèi)A 股市場，這些細(xì)分領(lǐng)域個股值得長期關(guān)注。建議關(guān)注：蘇試試驗、東華測試、科威爾、禾信儀器、鼎陽科技、萊伯泰科、聚光科技、皖儀科技。以下選取部分公司詳細(xì)分析。

蘇試試驗，“設(shè)備+服務(wù)“雙輪驅(qū)動。公司致力于環(huán)境試驗設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，及為客戶提供全面的環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)。這兩部分常年貢獻(xiàn)超過90%以上營收，且毛利率保持在高位。。公司2021 年Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)收入10.57 億元，同比增29.45%，2013-2020 年營收CAGR 高達(dá)27%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.31億元，同比增70.54%，營收保持高水平增長。2020 年毛利率44.33%。

禾信儀器：掌握質(zhì)譜核心技術(shù)。公司專注于質(zhì)譜儀的自主研發(fā)、國產(chǎn)化及產(chǎn)業(yè)化，掌握質(zhì)譜核心技術(shù)并具有先進(jìn)工藝裝配能力。其應(yīng)用覆蓋實驗室、環(huán)境、生物及食品安全領(lǐng)域，其中環(huán)境領(lǐng)域為公司業(yè)務(wù)的重點。

公司營收及凈利潤保持高速增長。2021Q1-3 公司營收為2.4 億元，同比增長高達(dá)51.04%，公司歸母凈利潤達(dá)3.93 千萬元，同比增長30.58%。2017 至2020 年公司營收CAGR 高達(dá)50%，歸母凈利潤CAGR 達(dá)65%，保持高速增長。

鼎陽科技：通用電子測量儀器，逐漸打破進(jìn)口壟斷，邁向中高端市場。主營數(shù)字示波器、波形和信號發(fā)生器、頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等產(chǎn)品。其中，，示波器占據(jù)收入大頭。公司自主品牌“SIGLENT”已經(jīng)成為全球知名的通用電子測試測量儀器品牌，建立了穩(wěn)定的全球銷售體系，產(chǎn)品主要銷售區(qū)域為北美、歐洲和亞洲電子相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)。

聚光科技：分析儀器龍頭，國產(chǎn)替代正當(dāng)時。公司以高端分析儀器及相關(guān)耗材為核心，結(jié)合信息化和大數(shù)據(jù)平臺，配合智能裝備和服務(wù)，為環(huán)保、應(yīng)急安全、食品、醫(yī)藥、生命科學(xué)、新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域提供創(chuàng)新產(chǎn)品組合和解決方案。其中，儀器、相關(guān)軟件及耗材業(yè)務(wù)在2020 年營業(yè)收入為24.64 億，營收占比超過60%，并具有43%的毛利率。

四、機構(gòu)持倉分析

對于科學(xué)服務(wù)這個板塊，很多投資者較為陌生，或許國內(nèi)公司質(zhì)地一般，被國外巨頭壟斷。其實，隨之我國科研的不斷投入，一些公司的技術(shù)在和國外縮小。國內(nèi)機構(gòu)對這些公司關(guān)一直較高，部分優(yōu)質(zhì)的公司還在積極加倉、例如聚光科技從去年Q4的9.29億到今年Q1的11.06億。機構(gòu)持倉市值前5 名為華測檢測、聚光科技、蘇試試驗、中國汽研和譜尼測試，與2021 年Q4 相比，蘇試試驗前進(jìn)1 位，整體持倉還是穩(wěn)定。