繼射頻器件公司迎來(lái)密集上市潮后，測(cè)量?jī)x器行業(yè)也有多家公司踏上IPO的道路，其中鼎陽(yáng)科技已于今年6月份進(jìn)入注冊(cè)環(huán)節(jié)，另一家儀器公司普源精電也進(jìn)入問(wèn)詢環(huán)節(jié)。

半導(dǎo)體制造設(shè)備領(lǐng)域涌現(xiàn)出了中微公司、屹唐股份等一大批技術(shù)水平位居全球前列的公司，而在測(cè)量?jī)x器這一基礎(chǔ)性和具有戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)中還缺乏與中微公司等比肩的中國(guó)企業(yè)。鼎陽(yáng)科技等在示波器、波形發(fā)生器等關(guān)鍵測(cè)量?jī)x器上實(shí)現(xiàn)了零的突破，但整體技術(shù)水平與是德科技等全球巨頭差距甚遠(yuǎn)。此外兩家儀器公司關(guān)鍵的芯片均被列入管控清單，這給國(guó)內(nèi)圣邦股份等模擬芯片公司提出新的難題。

國(guó)外巨頭屁股后追趕的普源精電和鼎陽(yáng)科技仍是國(guó)內(nèi)細(xì)分儀器領(lǐng)域的優(yōu)秀代表。先說(shuō)鼎陽(yáng)科技，畢竟公司已經(jīng)進(jìn)入注冊(cè)環(huán)節(jié)，上市節(jié)奏上遠(yuǎn)快于普源精電。

鼎陽(yáng)科技的核心產(chǎn)品是數(shù)字示波器、波形和信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等，自主品牌SIGLENT已經(jīng)成為全球知名的通用電子測(cè)量?jī)x器品牌，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

電子測(cè)量?jī)x器按照功能不同可分為專門測(cè)量?jī)x器和通用測(cè)量?jī)x器，常見(jiàn)的頻率測(cè)量?jī)x、電子計(jì)數(shù)器、示波器、邏輯分儀器、頻譜分析儀等屬于通用測(cè)量?jī)x器范疇。鼎陽(yáng)科技的核心產(chǎn)品數(shù)字示波器、頻譜分析儀等也屬于通用測(cè)量?jī)x器范疇。普源精電的核心產(chǎn)品有數(shù)字示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載等產(chǎn)品，同樣屬于通用電子測(cè)量?jī)x器范疇。

鼎陽(yáng)科技和普源精電同屬于通用測(cè)量電子儀器公司，兩家公司具有很強(qiáng)的可比性，而且在行業(yè)內(nèi)也屬于競(jìng)爭(zhēng)者。

鼎陽(yáng)科技的產(chǎn)品主要有數(shù)字示波器、波形和信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀以及電源類及其他產(chǎn)品，基本信息如下：

資料來(lái)源：鼎陽(yáng)科技產(chǎn)品，公司招股書(shū)整理，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

鼎陽(yáng)科技與普源精電在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)上的分類標(biāo)準(zhǔn)不同。以數(shù)字示波器為例，在其招股書(shū)中公司提到，按照業(yè)界慣例，數(shù)字示波器按照帶寬從低到高變化時(shí)可分為低端產(chǎn)品、中端產(chǎn)品和高端產(chǎn)品，其中低端產(chǎn)品帶寬小于300MHz，中端產(chǎn)品帶寬為300MHz至4GHz，高端產(chǎn)品帶寬為4GHz及以上。任意波形發(fā)生器的檔次劃分標(biāo)準(zhǔn)也按照300MHz和4GHz劃分為低端、中端和高端。

結(jié)合鼎陽(yáng)科技和其給出的檔次劃分標(biāo)準(zhǔn)，可以看出公司的數(shù)字示波器和任意波信號(hào)發(fā)生器均處于行業(yè)中低端水平。不過(guò)普源精電給出的國(guó)際檔次劃分標(biāo)準(zhǔn)與鼎陽(yáng)科技的有很大差別。在普源精電招股書(shū)中可以看到，國(guó)際上是按照1GHz、10GHz將示波器劃分為低端、中端和高端。普源精電的MSO8000、DS8000-R系列及基于UltraVisionⅢ的DS70000系列最高帶寬為4GHz，在鼎陽(yáng)科技給出的全球標(biāo)準(zhǔn)中可以劃分到全球高端檔次，但在普源精電給出的檔次標(biāo)準(zhǔn)中出于全球中端水平，而高端產(chǎn)品仍是空白：

資料來(lái)源：示波器檔次標(biāo)準(zhǔn)，普源精電招股書(shū)整理，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

但不管怎么說(shuō)，國(guó)內(nèi)示波器的檔次標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)低于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，低標(biāo)準(zhǔn)說(shuō)實(shí)話除了給自己一點(diǎn)安慰，不利于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

不過(guò)有一類儀器的整體水平與國(guó)際水平差距不大，那就是射頻類儀器。在普源精電的招股書(shū)中其將射頻/微波信號(hào)發(fā)生器和頻譜/信號(hào)分析儀統(tǒng)一歸納為射頻類儀器，而在鼎陽(yáng)科技招股書(shū)中是按射頻微波信號(hào)發(fā)生器來(lái)說(shuō)明的：

資料來(lái)源：鼎陽(yáng)科技與普源精電檔次標(biāo)準(zhǔn)差異，公司招股書(shū)整理，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

從最主要的最高輸出頻率來(lái)看，鼎陽(yáng)科技的射頻微波信號(hào)發(fā)生器最高輸出頻率達(dá)到20GHz，在其招股書(shū)給出的標(biāo)準(zhǔn)中仍可以劃分為高端產(chǎn)品，但在普源精電給出的標(biāo)準(zhǔn)中還是中端產(chǎn)品。普源精電目前主要有DSG3000B系列中端和DSG800/A系列經(jīng)濟(jì)型（也就是低端）兩種，要低于鼎陽(yáng)科技的產(chǎn)品水平。射頻微波信號(hào)發(fā)生器鼎陽(yáng)科技強(qiáng)于普源精電，但在數(shù)字示波器上公司完敗。

資料來(lái)源：普源精電信號(hào)發(fā)生器，公司招股書(shū)整理，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

普源精電在數(shù)字示波器領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。2009年公司推出基于自研UltraVision技術(shù)平臺(tái)的DS6000系列數(shù)字示波器，也是國(guó)內(nèi)首臺(tái)具備1GHz帶寬并能提供深存儲(chǔ)、高波形刷新率等特性的數(shù)字示波器產(chǎn)品。過(guò)去十幾年公司不斷迭代UltraVision技術(shù)平臺(tái)和產(chǎn)品，2020年推出的第七代示波器產(chǎn)品DS70000系列實(shí)現(xiàn)了最高4GHz寬帶和20GSa/s的實(shí)時(shí)采樣率。同時(shí)推出的的UltraVisionⅢ技術(shù)平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)數(shù)字示波器存儲(chǔ)深度達(dá)2Gpts、刷新率100萬(wàn)波形/s并支持8-16bit可變分辨率等，綜合性能在國(guó)內(nèi)產(chǎn)品中處于領(lǐng)先行列。

普源精電的產(chǎn)品有示波器、射頻類儀器、波形發(fā)生器、電源及電子負(fù)載和萬(wàn)用表及數(shù)據(jù)采集五大類，筆者整理統(tǒng)計(jì)如下：

資料來(lái)源：普源精電產(chǎn)品信息，公司招股書(shū)整理，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

波形發(fā)生器是一種能產(chǎn)生各種頻率、波形和幅度電信號(hào)的設(shè)備，在測(cè)試各類電子系統(tǒng)振幅特性、頻率特性、傳輸特性和其他電參數(shù)時(shí)作為提供測(cè)試信號(hào)的激勵(lì)源。普源精電提供的波形發(fā)生器產(chǎn)品有函數(shù)/任意波形發(fā)生器和任意波形發(fā)生器等產(chǎn)品，其基于SiFiⅢ的DG70000系列高端任意波形發(fā)生器最高采樣率達(dá)到120GSa/s，帶寬5GHz，達(dá)到公司給出的國(guó)際高端標(biāo)準(zhǔn)。鼎陽(yáng)科技的任意波形發(fā)生器最高帶寬達(dá)到1GHz，按照其在招股書(shū)給出的國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，屬于高端產(chǎn)品，但在普源精電給出的標(biāo)準(zhǔn)中屬于中端產(chǎn)品。

關(guān)鍵芯片卡脖子風(fēng)險(xiǎn)仍存，圣邦股份們能否擔(dān)起國(guó)產(chǎn)化重任？

鼎陽(yáng)科技和普源精電均提到關(guān)鍵芯片被卡脖子的情形，未來(lái)兔鷹全面競(jìng)爭(zhēng)下被卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)仍存。

芯片和電子元器件均為鼎陽(yáng)科技和普源精電最主要的兩大原材料，其中芯片主要包括放大器、ADC、FPGA、處理器、RAM和DAC等，元器件包括MLCC、貼片電阻等，毫無(wú)疑問(wèn)這些關(guān)鍵電子器件的龍頭是德州儀器、日本村田等國(guó)外企業(yè)。在當(dāng)前我兔所處的環(huán)境中，這些器件時(shí)刻面臨被卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上鼎陽(yáng)科技與普源精電已經(jīng)遭遇過(guò)不同程度的卡脖子。

2018-2020年鼎陽(yáng)科技采購(gòu)的ADC、FPGA、處理器和放大器的金額分別為0.17億元、0.17億元和0.17億元，占當(dāng)期原材料采購(gòu)金額的比例為19.33%、24.55%和21.78%。公司在招股書(shū)已經(jīng)提到，其采購(gòu)的ADC、FPGA等均來(lái)自美國(guó)廠商，截止招股書(shū)簽署日公司在產(chǎn)產(chǎn)品或在研產(chǎn)品所使用的芯片中僅有德州儀器生產(chǎn)的四款A(yù)DC產(chǎn)品和一款DAC產(chǎn)品屬于美國(guó)商業(yè)管制清單中對(duì)兔子進(jìn)行出口管制的產(chǎn)品，需要取得美商務(wù)部工業(yè)安全局出口許可：

資料來(lái)源：鼎陽(yáng)科技被卡芯片信息，公司問(wèn)詢反饋整理，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

鼎陽(yáng)科技提到，公司已經(jīng)取得這五款芯片許可，其中四款芯片有效期到2023年，其余一款芯片有效期到2025年。此外公司實(shí)際采購(gòu)這五款產(chǎn)品中的三款A(yù)DC和一款DAC采購(gòu)金額為19.68萬(wàn)元、151.98萬(wàn)元和41.75萬(wàn)元，且這五款芯片中僅有兩款用于具體產(chǎn)品且實(shí)現(xiàn)銷售。

但是招股書(shū)提到，公司銷售使用這兩款芯片的產(chǎn)品金額分別為0.17億元、0.10億元和0.11億元，占當(dāng)期營(yíng)收的11.28%、5.18%和5.11%，這種影響仍然不容忽視。

普源精電招股書(shū)和第一輪問(wèn)詢反饋中均提到有一款DAC產(chǎn)品被列入美國(guó)商業(yè)管制清單，進(jìn)口時(shí)需要取得許可。普源精電提到，公司已獲得可采購(gòu)3600片的采購(gòu)許可，有效期至2023年。該芯片僅用于公司一款產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)無(wú)銷售記錄，2021年1-6月銷售2臺(tái)。公司提到其獲取采購(gòu)許可的DAC芯片數(shù)量能夠滿足未來(lái)較長(zhǎng)期限內(nèi)對(duì)前述管制芯片的需求，總體來(lái)看貿(mào)易糾紛沒(méi)有對(duì)公司產(chǎn)生重大不利影響。

ADC和DAC也就是模擬芯片中的模數(shù)轉(zhuǎn)換器和數(shù)模轉(zhuǎn)換器，是連接真實(shí)世界和數(shù)字世界的橋梁，其中ADC被稱為模擬芯片皇冠上的明珠，具有很高的技術(shù)壁壘和不可替代性。在數(shù)模轉(zhuǎn)換器中ADC占到總需求的80%以上：

資料來(lái)源：ADC/DAC，券商研報(bào)，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

模數(shù)轉(zhuǎn)換器的廠商目前以美國(guó)的ADI、美信集成、德州儀器和Microchip為主，其中2018年ADI以58%的市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)第一。這四家公司占有全球轉(zhuǎn)換器市場(chǎng)93%的市場(chǎng)份額，聯(lián)合起來(lái)便形成了壟斷地位。

ADC的轉(zhuǎn)化過(guò)程主要包括采樣和量化，其中采樣的速率是衡量采樣水平的標(biāo)準(zhǔn)，代表ADC可以轉(zhuǎn)換多大帶寬的模擬信號(hào)，帶寬越大對(duì)應(yīng)的模擬信號(hào)頻譜的頻率越大。ADC第二步量化就是轉(zhuǎn)換精度，要求模擬信號(hào)轉(zhuǎn)換出的數(shù)字信號(hào)與原信號(hào)差距越小越好，精度以bit衡量，要求是bit越大越好。由此可以看出，制約鼎陽(yáng)科技與普源精電產(chǎn)品性能的一大因素就是轉(zhuǎn)換器：

資料來(lái)源：國(guó)外轉(zhuǎn)換器龍頭技術(shù)情況，券商研報(bào)，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

國(guó)內(nèi)從事轉(zhuǎn)換器的企業(yè)少之又少，落后世界先進(jìn)水平2-3代。除了科研院所，目前國(guó)內(nèi)擁有轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)的企業(yè)有上海貝嶺、思瑞浦、圣邦股份、芯?？萍己臀瓷鲜械暮诵净ヂ?lián)。

上海貝嶺轉(zhuǎn)換器營(yíng)收規(guī)模較低，2020年銷售收入一千萬(wàn)元以下，主要面向醫(yī)療成像、北斗導(dǎo)航等領(lǐng)域。思瑞浦目前擁有高速和高精度轉(zhuǎn)換器，但分辨率和采樣速率均比較低：

資料來(lái)源：思瑞浦ADC/DAC產(chǎn)品規(guī)格，券商研報(bào)，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

圣邦股份目前在售的ADC/DAC產(chǎn)品有7個(gè)，包括6個(gè)DAC和1個(gè)ADC，精度最高達(dá)到16bit，但速率同樣偏低：

資料來(lái)源：圣邦股份ADC/DAC產(chǎn)品規(guī)格，券商研報(bào)，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

芯?？萍际且患覍Ｗ⒂诟呔華DC和高可靠性MCU等的fabless廠商，其ADC產(chǎn)品分辨率達(dá)到24bit，精度較高，但速度仍然存在瓶頸：

資料來(lái)源：芯海科技ADC產(chǎn)品規(guī)格，券商研報(bào)，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

核芯互聯(lián)是一家由來(lái)自清北和北美名校且擁有多年國(guó)內(nèi)外大廠工作經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)建的模擬芯片設(shè)計(jì)公司，擁有ADC/DAC、時(shí)鐘芯片、運(yùn)算放大器和高速接口等多項(xiàng)技術(shù)，具備信號(hào)鏈全鏈芯片和相關(guān)IP設(shè)計(jì)研發(fā)能力。目前公司能為客戶提供部分高速高分辨率的轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品，但短期內(nèi)替代ADI等的相關(guān)產(chǎn)品不現(xiàn)實(shí)：

資料來(lái)源：核芯互聯(lián)ADC/DAC產(chǎn)品規(guī)格，券商研報(bào)，阿爾法經(jīng)濟(jì)研究

鼎陽(yáng)科技和普源精電除了采購(gòu)轉(zhuǎn)換器，還對(duì)外采購(gòu)FPGA，這一領(lǐng)域的王者是賽靈思，目前高端FPGA的采購(gòu)也被鷹醬盯得死死的，國(guó)內(nèi)安路科技、紫光同創(chuàng)等在中低端領(lǐng)域擁有一定替代能力。

總之兩家公司的脖子還是被ADI、德州儀器、賽靈思等卡得死死的，圣邦股份、思瑞浦等國(guó)產(chǎn)廠商想在高性能轉(zhuǎn)換器實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，還需要好幾年的時(shí)間。