4月8日，睿創(chuàng)微納（688002.SH）發(fā)布2019年年度報(bào)告。
外銷整機(jī)暴增 毛利率被拉低
2019年，睿創(chuàng)微納實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.85億元，同比增長78.25%；歸屬凈利潤2.02億元，同比增長61.44%。
睿創(chuàng)微納表示，營業(yè)收入增長主要源于非制冷紅外探測器和熱像儀整機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)銷量快速增加所致；歸屬凈利潤增長主要因?yàn)闋I業(yè)收入、政府補(bǔ)助和利息收入增加所致。
保持高增長固然可喜，但相較于此前3年的翻倍增長，增速放緩明顯。
此前招股書數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，睿創(chuàng)微納實(shí)現(xiàn)營收分別為6025.06萬元、1.56億元、3.84億元，其中2017年、2018年較上年分別同比增長158.46%、146.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為972.15萬元、6435.17萬元、1.25億元，其中2017年、2018年較上年同比增長561.95%、94.51%。
上市前的高增長已遠(yuǎn)超同業(yè)上市公司高德紅外、大立科技、康拓紅外的同期增速。
報(bào)告期內(nèi)，睿創(chuàng)微納主要產(chǎn)品為探測器、機(jī)芯和整機(jī)。此前招股書顯示，其主營業(yè)務(wù)為機(jī)芯及探測器。
《全球財(cái)說》查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2019年整機(jī)業(yè)務(wù)激增成為第一大主要業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.29億元，同比增長192.34%；探測器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同比增長55.77%；而機(jī)芯業(yè)務(wù)則出現(xiàn)下滑，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8826.64億元，同比下降18.21%。
睿創(chuàng)微納稱，機(jī)芯銷售下滑，主要系受軍品客戶項(xiàng)目進(jìn)度影響所致。
2019年，睿創(chuàng)微納毛利率較上年同期下滑9.72個(gè)百分點(diǎn)，至50.42%。主要系公司為了讓利客戶，對探測器和機(jī)芯進(jìn)行降價(jià)，以占領(lǐng)更大的市場，導(dǎo)致公司毛利率整體下降。
具體而言，機(jī)芯毛利率減少11.08個(gè)百分點(diǎn)至66.37%；探測器毛利率減少9.53個(gè)百分點(diǎn)至58.58%。
一直以來，睿創(chuàng)微納毛利率均高于同行，自2019年已經(jīng)采取增量降價(jià)銷售的模式，若此情況持續(xù)，勢必將對凈利潤形成侵蝕。
同時(shí)，睿創(chuàng)微納稱整機(jī)銷售額的大幅增長拉低了整體毛利率，整機(jī)毛利率為39.99%。
值得注意的是，2019年睿創(chuàng)微納國外銷售收入出現(xiàn)大幅提升，增幅高達(dá)192.44%至2.39億元，占總收入比例近35%。國外銷售的增幅主要來源于整機(jī)產(chǎn)品外銷大幅增長所致。
通過產(chǎn)銷量分析表可以看出，2019年探測器和機(jī)芯的生產(chǎn)量遠(yuǎn)大于銷售量。
其中，探測器生產(chǎn)量為15.30萬件，銷售量為7.28萬件；機(jī)芯生產(chǎn)量為5.20萬件，銷售量為7343件。整機(jī)產(chǎn)銷量趨于飽和。
客戶集中民品占比高 發(fā)展空間小
年報(bào)顯示，睿創(chuàng)微納前5大客戶銷售金額合計(jì)4.01億元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例為58.77%。
客戶過于集中，一旦部分客戶出現(xiàn)經(jīng)營狀況，降低對公司產(chǎn)品的采購，將影響公司的營業(yè)收入與利潤水平。
有一點(diǎn)不得不提，客戶集中除面臨風(fēng)險(xiǎn)外，還會降低作為零件供應(yīng)商睿創(chuàng)微納的主動議價(jià)權(quán)。
招股書顯示，2016年-2018年，對?？低暤匿N售額分別占營業(yè)收入比例37.48%、42.40%、22.07%。
此次年報(bào)，睿創(chuàng)微納并未詳細(xì)披露前5大客戶詳細(xì)情況，對于?？低暤匿N售依賴是否仍然過大不得而知，但仍需引起投資人關(guān)注。
上文提到，公司機(jī)芯及探測器產(chǎn)品均產(chǎn)大于銷，那么睿創(chuàng)微納的存貨情況如何？
截至2019年年末，睿創(chuàng)微納存貨為3.05億元。其中包括機(jī)芯及探測器的自制半成品存貨賬面余額為1.31億元，原材料為9549.91萬元。
睿創(chuàng)微納早前曾披露，其主營業(yè)務(wù)的目標(biāo)市場主要分為軍用及民用兩部分，2018年軍品收入1.13億元，占比29.58%；民品收入2.69億元，占比70.42%。
但結(jié)合行業(yè)空間來看，目前紅外熱成像系統(tǒng)民用市場規(guī)模相對較小，這對于主要以民品收入為主的睿創(chuàng)微納而言，著實(shí)為一道壁壘。
根據(jù)Maxtech International及北京歐立信咨詢中心預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2023年全球民用紅外市場規(guī)模將達(dá)到74.65億美元。
紅外成像行業(yè)的知名咨詢公司麥姆斯研究表明，在全球市場中， FLIR以及ULIS的紅外熱成像產(chǎn)品占據(jù)了市場70%份額。其中占據(jù)全球市場40%的行業(yè)龍頭FLIR年銷售收入僅17.7億美元，市值64億美元，并且近4年?duì)I收變化也不大。由此可見，紅外成像行業(yè)空間相對較小，增速較低。
不過可喜的是，3月11日晚間，睿創(chuàng)微納披露公告顯示，公司與客戶簽訂軍品配套產(chǎn)品訂貨合同，合同金額1.94億元。具體產(chǎn)品為某型號軍品配套的非制冷紅外焦平面探測器，公司將于2020年9月30日前分批交貨。
拓展軍品市場，對于睿創(chuàng)微納而言，十分重要。只是此次合作為再次訂貨，不涉及新增客戶、新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)。
違規(guī)信批被通報(bào) 疫情紅利尚不知
4月7日晚間，尚未披露年報(bào)的同行業(yè)企業(yè)高德紅外（002414. SZ）披露一季度業(yè)績預(yù)告。
預(yù)告顯示，受疫情影響，體溫檢測產(chǎn)品需求激增，2020年一季度預(yù)計(jì)盈利1.2億元至1.6億元，同比增長1909.71%至2579.62%。
截至目前，睿創(chuàng)微納尚未披露一季度業(yè)績情況。
此前3月8日，睿創(chuàng)微納曾因?qū)θ梭w體溫篩查產(chǎn)品情況未詳細(xì)說，涉及炒作股價(jià)而被上交所通報(bào)批評。
1月21日，睿創(chuàng)微納在“上證e互動”平臺回答投資者提問時(shí)稱，子公司煙臺艾睿光電科技有限公司測溫模組及人體精準(zhǔn)篩查紅外熱像儀已經(jīng)應(yīng)用到新冠疫情篩查一線，可對高熱人群作出精確篩查，有效遏制新冠疫情蔓延，且春節(jié)期間其系列測溫產(chǎn)品正常供應(yīng)。
經(jīng)監(jiān)管督促，睿創(chuàng)微納于1月21日晚間披露《關(guān)于測溫模組和人體精準(zhǔn)篩查熱像儀產(chǎn)品情況的公告》稱，公司用于人體體溫篩查的產(chǎn)品銷售占比較低，非公司主要銷售產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品2018年實(shí)現(xiàn)銷售收入為7.66萬元，占公司全年銷售收入的0.02%；2019年銷售收入為196.27萬元人民幣。
公告顯示，當(dāng)時(shí)睿創(chuàng)微納測溫模組和人體精準(zhǔn)篩查熱像儀產(chǎn)品的在手未交訂單總量116套，總訂單金額78萬元人民幣。
另外，該公司正在洽談中的上述產(chǎn)品意向訂單金額約為278萬元人民幣，該類訂單存在不確定性，且存在一定的生產(chǎn)交貨交付周期，不過，上述訂單金額較小，對公司整體業(yè)績影響較小。
上交所對睿創(chuàng)微納處分決定書顯示，公司及董事會秘書趙芳彥曾提出“異議回復(fù)”，最終上交所以“異議理由不成立”，未予采納其意見。
或許正因如此，睿創(chuàng)微納對于一季報(bào)預(yù)告才格外謹(jǐn)慎。此前?？低曉蛉虬l(fā)送紅外測溫設(shè)備7.5萬余臺，不知這個(gè)曾經(jīng)的大客戶，是否還能為睿創(chuàng)微納帶來質(zhì)的增長。
4月10日，睿創(chuàng)微納報(bào)收41.31元/股，總市值為183.8億元，市盈率為90.98倍。（作者：丁一）
