今年以來(lái)，身處復(fù)雜環(huán)境中的部分A股公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。在這樣的大背景下，能夠長(zhǎng)期保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)和體現(xiàn)出良好成長(zhǎng)性的標(biāo)的企業(yè)，格外引人矚目。

東方中科近年來(lái)測(cè)試測(cè)量主業(yè)增長(zhǎng)呈現(xiàn)斜率“陡然上升”的圖景。這是我國(guó)測(cè)試技術(shù)及服務(wù)市場(chǎng)的普遍增長(zhǎng)，還是東方中科獨(dú)有的投資價(jià)值？未來(lái)公司還有哪些新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)？應(yīng)如何看待長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下的東方中科的估值邏輯？

對(duì)此，東方中科副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書常虹在20年見(jiàn)證企業(yè)發(fā)展歷程中有著自己的認(rèn)知，在與他的對(duì)話中，或許可以找到東方中科主業(yè)增長(zhǎng)的密碼。

卓越源自不斷積累東方中科跑出行業(yè)“超速度”

測(cè)試測(cè)量業(yè)務(wù)“看不見(jiàn)、摸不著”，卻是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和電子信息等諸多產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必需的專業(yè)服務(wù)。在這一領(lǐng)域，東方中科綜合服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)顯著。公司測(cè)試技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)已覆蓋儀器增值銷售、測(cè)試系統(tǒng)集成、測(cè)試技術(shù)服務(wù)、招標(biāo)代理、科技租賃等，形成了“業(yè)務(wù)+產(chǎn)品+服務(wù)”的一站式綜合服務(wù)能力，業(yè)務(wù)規(guī)模及綜合競(jìng)爭(zhēng)力均在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

數(shù)據(jù)顯示，東方中科2016年底上市到2020年，四年間其測(cè)試業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)均保持了較高增長(zhǎng)。而從近期數(shù)據(jù)看，2022 年公司測(cè)試技術(shù)與服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入19.67億元，同比增長(zhǎng)34.72%，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的不利環(huán)境下，依然保持了較高速度的增長(zhǎng)。其中，儀器銷售業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 27.27%至 15.74 億元，（新能源）新車測(cè)試業(yè)務(wù)收入則同比增長(zhǎng)515.77%至1.86 億元。今年上半年，公司測(cè)試業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)58%，其中新能源汽車測(cè)試業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)95.85%。

值得注意的是，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模接連高增長(zhǎng)，但東方中科該業(yè)務(wù)員工保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，這就意味著公司人效得到了顯著提高。在東方中科副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書常虹看來(lái)，這就是公司長(zhǎng)期發(fā)展和積累起的核心能力。

“測(cè)試測(cè)量本身是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性業(yè)務(wù)，需要不斷的案例積累，以提升自身專業(yè)服務(wù)能力。”常虹介紹說(shuō)，目前東方中科正式代理的儀器品牌近20個(gè)，業(yè)務(wù)涉及的儀器品牌超過(guò)200個(gè)，能夠提供超過(guò)3000種型號(hào)的儀器產(chǎn)品。除北京總部外，公司在全國(guó)30多個(gè)大中城市建立了服務(wù)覆蓋網(wǎng)絡(luò)，能及時(shí)迅速的響應(yīng)客戶需求?！翱梢哉f(shuō)，基本上各個(gè)行業(yè)的核心客戶都是被我們覆蓋的，東方中科在國(guó)內(nèi)測(cè)試測(cè)量領(lǐng)域綜合市占率是很高的，這樣不但形成了規(guī)模效應(yīng)，還會(huì)是一個(gè)持續(xù)的自我加強(qiáng)的過(guò)程?！背：绫硎?，對(duì)核心客戶的覆蓋越廣泛和深入，公司的服務(wù)能力就越強(qiáng)；相應(yīng)的，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入壁壘就越高。因此，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)和測(cè)試測(cè)量行業(yè)的發(fā)展，東方中科正進(jìn)入新的發(fā)展階段，呈現(xiàn)出新的業(yè)務(wù)邏輯演變和自身獨(dú)特價(jià)值。

業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性變化給東方中科帶來(lái)的影響同樣顯著。據(jù)了解，在國(guó)內(nèi)測(cè)試測(cè)量市場(chǎng)，近年來(lái)從事進(jìn)口儀器銷售代理業(yè)務(wù)的企業(yè)，整體業(yè)績(jī)下滑20~30%不等。但東方中科通過(guò)測(cè)試服務(wù)內(nèi)容、形式的不斷調(diào)整升級(jí)，反而實(shí)現(xiàn)了規(guī)模、業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

“最初我們是做貿(mào)易，把上游廠商的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試設(shè)備銷售給下游客戶，包括研究所、大學(xué)、科研單位等，后來(lái)有了租賃業(yè)務(wù)，幫助客戶獲得測(cè)試服務(wù)；近年來(lái)，公司在測(cè)試系統(tǒng)集成、檢測(cè)服務(wù)等領(lǐng)域取得了快速發(fā)展。”

常虹表示，隨著新經(jīng)濟(jì)涌現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，產(chǎn)業(yè)客戶在測(cè)試方面的需求越來(lái)越復(fù)雜。如新能源汽車，可能要求有包括高低溫環(huán)境變化、路況變化、電磁輻射干擾等在內(nèi)的復(fù)雜測(cè)試要求。這用單臺(tái)儀器難以完成測(cè)試，需要用多種測(cè)試設(shè)備、軟件，在特定的測(cè)試環(huán)境中來(lái)實(shí)現(xiàn)這些復(fù)雜測(cè)試，這直接帶來(lái)了需求和業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)。此外，客戶追求更加專業(yè)化的服務(wù)，要求東方中科等服務(wù)商直接提供全套測(cè)試服務(wù)，而不再自行購(gòu)買設(shè)備、操作測(cè)試，相當(dāng)于把測(cè)試工作全部外包，這就是檢測(cè)服務(wù)。

市場(chǎng)變化帶來(lái)企業(yè)地位和價(jià)值躍升

產(chǎn)業(yè)客戶日趨復(fù)雜、專業(yè)的服務(wù)需求，正對(duì)以東方中科為代表的測(cè)試測(cè)量服務(wù)商的行業(yè)認(rèn)知、專業(yè)積累、技術(shù)能力等提出更高要求。常虹表示，中國(guó)的電子信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)部分跟海外同步，有的甚至是已經(jīng)超越海外技術(shù)水平和應(yīng)用程度，如新能源汽車、軌道交通等領(lǐng)域，因此在測(cè)試上的需求非?？简?yàn)服務(wù)提供商的綜合實(shí)力。

而這也讓東方中科作為專業(yè)測(cè)試技術(shù)服務(wù)商的地位和價(jià)值凸顯。業(yè)內(nèi)人士指出，在現(xiàn)實(shí)中，產(chǎn)業(yè)客戶和測(cè)量?jī)x器制造商難以完成整套測(cè)試解決方案的任務(wù)。測(cè)試不是一個(gè)垂直的行業(yè)，它涉及到各行各業(yè)，只要涉及電子領(lǐng)域就都有跟電子測(cè)試相關(guān)的內(nèi)容。這導(dǎo)致了行業(yè)足夠大，同時(shí)也非常分散，客戶在測(cè)試這一細(xì)分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)充分投入并不經(jīng)濟(jì)。同理，專業(yè)儀器制造商也不擅于針對(duì)單一客戶的復(fù)雜應(yīng)用場(chǎng)景和測(cè)試需求做個(gè)性化定制，只能提供自主品牌的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，這樣才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化。

常虹則進(jìn)一步表示，測(cè)試測(cè)量一直以來(lái)都是一個(gè)穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，而現(xiàn)在東方中科是在以明顯超出行業(yè)平均水平的速率在增長(zhǎng)，這是因?yàn)檫^(guò)去20年間行業(yè)的發(fā)展演變和東方中科的成長(zhǎng)積累，形成了東方中科相較于同業(yè)獨(dú)有的能力結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)位置，“這不是整個(gè)行業(yè)普遍情況，它就是東方中科的特點(diǎn)，而且這個(gè)趨勢(shì)會(huì)不斷的演進(jìn)增強(qiáng)，自我強(qiáng)化?！?

有研報(bào)指出，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期對(duì)東方中科關(guān)注度不高，主要原因是將公司的傳統(tǒng)主業(yè)測(cè)試技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)歸結(jié)為簡(jiǎn)單的電子測(cè)量?jī)x器產(chǎn)品經(jīng)銷業(yè)務(wù)。而目前，電子測(cè)量行業(yè)下游客戶應(yīng)用場(chǎng)景愈發(fā)繁多，并且隨著下游行業(yè)對(duì)綜合測(cè)試測(cè)量需求的提升，解決方案化和集成化趨勢(shì)明顯。公司在測(cè)試測(cè)量領(lǐng)域綜合服務(wù)能力的優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。參考海外同行業(yè)公司的規(guī)模和份額均有極大提升空間，且外部環(huán)境的復(fù)雜有利于市場(chǎng)集中度提升和公司的加速成長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)也顯示，在過(guò)去5年間，東方中科在管理資源上并未增加過(guò)多投入，但其業(yè)務(wù)增速明顯加快，超過(guò)成本增速，這印證了東方中科競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化的事實(shí)。常虹進(jìn)一步表示，在國(guó)家部署產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、大力發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的宏觀背景下，面向新一代移動(dòng)通信、新能源汽車、半導(dǎo)體、先進(jìn)智能制造等高技術(shù)、高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝控制、產(chǎn)品質(zhì)量檢測(cè)、運(yùn)行維護(hù)升級(jí)等都需要繼續(xù)配套各種復(fù)雜測(cè)試的解決方案。這將繼續(xù)有力促進(jìn)東方中科在各種測(cè)試應(yīng)用系統(tǒng)方面的研發(fā)投入和業(yè)務(wù)拓展，進(jìn)一步提高公司營(yíng)業(yè)收入和盈利能力。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)領(lǐng)先布局不斷探得行業(yè)高毛利“富礦”

東方中科近兩年在新能源車測(cè)試業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，就說(shuō)明了新興領(lǐng)域?qū)τ诠境砷L(zhǎng)性的帶動(dòng)作用。常虹表示，新能源車測(cè)試業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)際上源自此前東方中科為實(shí)現(xiàn)公司成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)高增速所做的戰(zhàn)略安排。

“我們通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，電子信息產(chǎn)業(yè)雖然整體上是相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài)，但其中是有結(jié)構(gòu)性變化的?！背：缰赋?，電子信息產(chǎn)業(yè)的各個(gè)細(xì)分行業(yè)，都有各自的發(fā)展曲線，包含初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、整合期等各個(gè)階段。典型如5到10年前是消費(fèi)電子行業(yè)高成長(zhǎng)期，近5年來(lái)新能源汽車產(chǎn)業(yè)也處于這個(gè)過(guò)程。而在上述產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期中，恰恰在步入整合期前的2~3年時(shí)間，是測(cè)試測(cè)量業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的階段，“這個(gè)階段測(cè)試需求會(huì)形成爆發(fā)性增長(zhǎng)，其增速可能是平穩(wěn)階段的2~3倍，這是一個(gè)普遍規(guī)律?！?

作為測(cè)試測(cè)量專業(yè)服務(wù)商，要做的就是不斷地抓住像消費(fèi)電子、汽車電子，以及未來(lái)的半導(dǎo)體或其他行業(yè)的快速增長(zhǎng)期，充分享受其測(cè)試需求爆發(fā)性增長(zhǎng)的紅利。東方中科管理層深刻理解這一規(guī)律，并在新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了完美實(shí)踐。2018年，東方中科率先于內(nèi)部建立新能源汽車事業(yè)部，改變以往在汽車行業(yè)僅提供通用測(cè)試設(shè)備和簡(jiǎn)單服務(wù)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，全面強(qiáng)化提供專業(yè)的汽車測(cè)試解決方案的供給能力。經(jīng)過(guò)四年的發(fā)展，東方中科新能源汽車測(cè)試業(yè)務(wù)成功躋身行業(yè)第一陣營(yíng)。此后，東方中科充分發(fā)揮上市平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，并購(gòu)了在包括新能源汽車在內(nèi)的汽車電子相關(guān)測(cè)試領(lǐng)域深耕多年的行業(yè)頭部企業(yè)：上海北匯信息科技有限公司，使公司在汽車電子測(cè)試領(lǐng)域建立了更為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并持續(xù)增厚了公司利潤(rùn)。

未來(lái)，東方中科如何保證能始終抓住新興市場(chǎng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機(jī)遇？常虹表示，這有賴于東方中科業(yè)已形成的成熟業(yè)務(wù)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力。新興市場(chǎng)的測(cè)試測(cè)量業(yè)務(wù)機(jī)遇在前，但并非所有企業(yè)都能抓住。究其原因，在于東方中科長(zhǎng)時(shí)間專注測(cè)試測(cè)量主業(yè)，形成了對(duì)各類行業(yè)客戶的廣泛覆蓋和深入了解。“我們很清楚一個(gè)行業(yè)發(fā)展到了什么階段，是高成長(zhǎng)期還是泡沫期；我們也很清楚行業(yè)里哪些是頭部客戶，哪些真正具有購(gòu)買力和投入能力。”東方中科認(rèn)為，只要做好專業(yè)測(cè)試產(chǎn)品和方案的研發(fā)，加大對(duì)專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)的投入，同時(shí)積極利用好上市公司這一資本運(yùn)作平臺(tái)，抓住擴(kuò)張機(jī)遇，就可以最大程度的獲取相關(guān)行業(yè)在特定階段性爆發(fā)性增長(zhǎng)的紅利。

“當(dāng)細(xì)分行業(yè)的泡沫期結(jié)束之后，我們?nèi)匀豢梢岳^續(xù)享受這個(gè)行業(yè)的穩(wěn)定增速?！背：绫硎?，雖然該領(lǐng)域測(cè)試測(cè)量業(yè)務(wù)增速可能會(huì)放慢，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變少也會(huì)帶來(lái)客戶粘性的提高，降低營(yíng)銷成本，使之成為公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。同時(shí)，公司會(huì)不斷結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況復(fù)制這一業(yè)務(wù)拓展模式，在新的高成長(zhǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。

半導(dǎo)體等測(cè)試服務(wù)市場(chǎng)方興未艾行業(yè)集中度和護(hù)城河將進(jìn)一步提升

公司年報(bào)顯示，2022年?yáng)|方中科測(cè)試業(yè)務(wù)整體收入規(guī)模約20億元，其中新能源汽車測(cè)試約1.9億元，相關(guān)人士預(yù)計(jì)其規(guī)模和占比還將繼續(xù)提高?！靶履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)階段尚未結(jié)束，新能源汽車測(cè)試業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)還將持續(xù)2-3年時(shí)間?！?

對(duì)于公司未來(lái)新的潛力增長(zhǎng)市場(chǎng)，常虹表示，大概率會(huì)是在半導(dǎo)體領(lǐng)域。整個(gè)中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)，是非常明確的。在具體拓展領(lǐng)域的選擇上，東方中科將繼續(xù)保持保持冷靜和專注?！拔覀儠?huì)把尊重行業(yè)自身發(fā)展規(guī)律放在首位?！?

常虹表示，東方中科管理層非常重視公司測(cè)試板塊目前面臨的高增長(zhǎng)機(jī)遇，這是關(guān)乎東方中科戰(zhàn)略發(fā)展的重大命題?！皷|方中科的特殊性，決定了當(dāng)前我們業(yè)績(jī)?cè)鏊倌軌蚩煊谛袠I(yè)平均水平，這是東方中科在與中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展演變的歷史進(jìn)程中所形成的，是不可復(fù)制的?！睂?duì)于高成長(zhǎng)領(lǐng)域測(cè)試業(yè)務(wù)的拓展，將不斷改善東方中科的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，測(cè)試系統(tǒng)集成、檢測(cè)服務(wù)這種貼近客戶應(yīng)用需求的業(yè)務(wù)，具有技術(shù)含量高、毛利率高的特點(diǎn)。常虹表示，這將推動(dòng)?xùn)|方中科以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以滿足客戶需求為目標(biāo)，持續(xù)向高毛利的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，疊加既有測(cè)試儀器銷售業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，東方中科先進(jìn)測(cè)試技術(shù)與服務(wù)板塊將形成更為理想的營(yíng)收和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。