北交所于2021年9月3日注冊成立，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的我國第一家公司制證券交易所，瞄準(zhǔn)的是“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”這個戰(zhàn)略目標(biāo)。首批北交所上市公司涵蓋25個國民經(jīng)濟(jì)大類行業(yè)，在能源電力領(lǐng)域有8家公司，占比達(dá)10%左右，本期企業(yè)放大鏡聚焦的是電子測量領(lǐng)域“小巨人”——同惠電子。

來源：同惠電子2021年半年報(bào)

專注電子測量領(lǐng)域，高研發(fā)投入打造核心競爭力

公開資料顯示，同惠電子位于江蘇常州，創(chuàng)建于1994年，是一家集研發(fā)、制造、營銷于一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)。

同惠電子自成立以來，一直專注于電子測量儀器的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品開發(fā)，尤其在精密阻抗測量領(lǐng)域具有二十多年測試?yán)碚?、測試技術(shù)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累。公司以電力電子磁性元器件測量儀器為基礎(chǔ)，進(jìn)一步深耕電力電子測量儀器及其成套測量系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域，致力于成為國際領(lǐng)先的電子測量綜合解決方案提供商。

公司的主要產(chǎn)品為各類電子測量儀器，包括元件參數(shù)測試儀器、繞線元件測試儀器、電氣安規(guī)測試儀器、電阻類測試儀器、電力電子測試儀器、臺式數(shù)字多用表等六大類。公司產(chǎn)品主要用于各種電子元器件、材料、電子零部件、電子整機(jī)等被測對象的性能測試、測量、試驗(yàn)驗(yàn)證，經(jīng)公司儀器檢測過的產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于3C消費(fèi)電子、5G通訊、半導(dǎo)體封測、新能源汽車、電力電子、家用電器等領(lǐng)域。

精密LCR數(shù)字電橋，來自：同惠電子官網(wǎng)

繞線元件綜合測試系統(tǒng)，來源：同惠電子官網(wǎng)

2012年，同惠電子改制為股份有限公司，并于2015年掛牌新三版，成為常州市首批完成股改的新三板企業(yè)。2021年1月11日，同惠電子于新三板精選層掛牌，2021年11月15日，同惠電子首批登陸北交所。

作為一家高新技術(shù)企業(yè)，同惠電子自成立以來一直注重自主研發(fā)與創(chuàng)新，公司建有“江蘇省磁性元器件智能電子測量儀器工程技術(shù)研究中心”、“江蘇省工業(yè)設(shè)計(jì)中心”、“常州市電子元件測量儀器工程技術(shù)研究中心”、“常州市企業(yè)技術(shù)中心”等省市級研發(fā)創(chuàng)新平臺，擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富、研發(fā)能力強(qiáng)、人員穩(wěn)定的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

公司采取以市場需求為導(dǎo)向，面向顧客需求的高效研發(fā)管理模式，對客戶需求進(jìn)行訂單式研究開發(fā)和調(diào)整，及時性好，受到客戶的好評。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年上半年，同惠電子的研發(fā)投入分別為1176.10萬元、1209.85萬元、1385.19萬元和735.35萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為12.80%、13.20%、13.80%、11.29%。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富choice

通過持續(xù)不斷的高研發(fā)投入，同惠電子在硬件測試、嵌入式軟件與算法、總線、系統(tǒng)集成、工業(yè)互聯(lián)等方面積累了多項(xiàng)核心技術(shù)成果，有效解決了高端電子元器件批量測試效率低、精度差、綜合測試能力弱等一系列行業(yè)技術(shù)難題，先后成功研制出2MHz精密寬阻抗自動平衡LCR數(shù)字電橋、10MHz精密阻抗分析儀、寬頻高精度電子變壓器綜合測試系統(tǒng)、120A大電流電感偏流特性測試系統(tǒng)、并行多通道安規(guī)測試儀、1MHz高速精密電容表等多款具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心產(chǎn)品。

公司曾承擔(dān)過2項(xiàng)科技部中小企業(yè)創(chuàng)新基金項(xiàng)目，1項(xiàng)江蘇省科技成果轉(zhuǎn)化專項(xiàng)資金項(xiàng)目，2項(xiàng)江蘇省工業(yè)支撐計(jì)劃項(xiàng)目；獲得了1項(xiàng)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會科技進(jìn)步二等獎，3項(xiàng)江蘇省科技進(jìn)步三等獎；公司“電力電子器件測試儀”產(chǎn)品被江蘇省工業(yè)和信息化廳認(rèn)定為2019年“專精特新”產(chǎn)品，公司因此被認(rèn)定為“騰云駕數(shù)”優(yōu)秀企業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)良好，部分產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代

有技術(shù)優(yōu)勢做基礎(chǔ)，同惠電子在市場競爭中具備較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力，公司電子測量儀器產(chǎn)品的穩(wěn)定性好、質(zhì)量受到客戶高度認(rèn)可，部分高端測量儀器產(chǎn)品性能指標(biāo)已接近或達(dá)到國際水平，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。

公司的客戶包括TDK、順絡(luò)電子、瑞聲科技、立訊精密、風(fēng)華高科、法拉電子等國內(nèi)外元器件知名企業(yè)，以及華為、比亞迪、富士康、長電科技、華峰測控、格力電器等國內(nèi)外知名電子廠商，和中科院、清華大學(xué)、浙江大學(xué)、東南大學(xué)、上海交大、電子科技大學(xué)等知名高校及科研院所。

在銷售層面，同惠電子采用多層次、差異化的銷售模式構(gòu)建方案，建設(shè)了四位一體的銷售模式：經(jīng)銷商模式、直銷模式、ODM模式、B2C模式。憑借公司在品牌知名度、產(chǎn)品技術(shù)性能、技術(shù)支持和綜合服務(wù)能力上的綜合競爭力，同惠電子市場占有率不斷提升，業(yè)績穩(wěn)中有升。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，同惠電子分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9181.91萬元、9162.03萬元、10000萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3011.29萬元、3251.52萬元、3178.58萬元。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收9935.79萬元，同比增長53.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3022.33萬元，同比增長55.95%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營收3423.37萬元，同比增長29.41%；凈利潤為980.62萬元，同比增長13.26%。

資料來源：Wind、公司公告、安信證券研究中心

募資擴(kuò)產(chǎn)專注主賽道，未來競爭力有望再提升

隨著5G的商用化、新能源汽車市場占有率的上升、信息通信和工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，全球電子測量設(shè)備的需求將持續(xù)增長。中金企信數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2025年，全球電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到1124.76億元人民幣，中國電子測量儀器的市場規(guī)模將達(dá)到422.88億元。

目前，全球電子測量儀器的高端領(lǐng)域被德科技Keysight技術(shù)、羅德與施瓦茨、日本日臵等公司牢牢把控，國內(nèi)公司進(jìn)入難度較大，國產(chǎn)化率較低。國內(nèi)相關(guān)企業(yè)已有6000多家，品類齊全，但絕大部分產(chǎn)品處于中低檔水平，檔次越高競爭激烈程度越小。同惠電子雖然經(jīng)營規(guī)模不大，但在部分領(lǐng)域技術(shù)水平已經(jīng)趕超了國際水平并實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成了一定的競爭優(yōu)勢。

同惠電子此前掛牌精選層募集2.3億資金，主要用于智能化電子測量儀器生產(chǎn)制造項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。此前，公司僅有一條柔性生產(chǎn)線生產(chǎn)所有產(chǎn)品，2018年至2020年產(chǎn)能利用率分別為118%、103%和110.44%，持續(xù)處于超負(fù)荷狀態(tài)。募投項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將擴(kuò)大至原來的1.74倍，若全面達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)不含稅年銷售收入3.85億元，年稅前利潤總額1.03億元。

同惠電子的董事長趙浩華曾表示，“目前和未來很長一段時間，同惠電子將聚焦于國際主流且國內(nèi)緊缺的兩大行業(yè)應(yīng)用方向——半導(dǎo)體器件測試和新能源及電池測試，研發(fā)方向圍繞著這兩大方向展開”。

安信證券認(rèn)為，同惠電子以電力電子磁性元器件測量儀器為基礎(chǔ)，不斷深耕，并進(jìn)一步拓展到電力電子測量儀器及其成套測量系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域，致力于成為國際領(lǐng)先的電子測量綜合解決方案提供商，行業(yè)地位較為穩(wěn)固，產(chǎn)品認(rèn)可度較高，預(yù)計(jì)未來隨著下游各領(lǐng)域的發(fā)展，將進(jìn)一步受益，同時公司的募投項(xiàng)目的陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，將有利于公司未來競爭力的提升。